三季度钢铁需求无忧。 由于资金及信贷紧张，市场普遍认为地产数据将继续恶化，但 5- 6 月地产数据整体超出市场预期，表现为销售回暖、新开工增速大幅回升，拿地面积止跌回升，投资维持高位，随着开发商加速推盘，回笼资金，判断未来几个月地产数据依然较为平稳。从基建上看，似乎已过了最差的时候，三季度存在反弹可能，财政支出可能在下半年加大力度，对冲经济下行压力，同时新农村建设对基建也存在支撑，钢铁三季度需求无忧。

环保限产抑制供给弹性。 3 月环保限产结束以后，全国高炉开工率持续反弹，直到近几周，受到环保加严影响，包括唐山限产、蓝天保卫战等，高炉开工率开始出现钝化，供给端恢复出现疲态，虽然数据上粗钢产量同比有比较大的增幅，但是考虑到去年的隐形地条钢，真实的粗钢产量与去年相比增幅有限，且由于废钢价格依然较高，电炉钢今年复产是低于预期的，在全行业没有新增产能，实际企业微观产能利用率达到满负荷状态下，供给端已然触顶。

补库存周期即将开启，钢价易涨难跌。传统 7- 8 月淡季，但今年淡季将继续不淡，需求受到环保因素出现错位，将主要集中在二三季度，同时金九银十的到来和绝对的低库存将触发补库存周期的开启，且今年无隐形地条钢影响，实际库存更低，库存绝对量低位，淡季不淡叠加主动补库存，钢价易涨难跌。根据我们跟踪的日度吨钢毛利数据，从 4 月初开始即从底部大幅反弹，到目前为止依然维持高位，超过 1000 元/吨，估值低位下，板块相对收益明显，将偏强运行。

本周唐山高炉开工率下降；全国高炉开工率上升。 原料方面，铁矿石港口库存上升， 钢厂铁矿石可用天数下降； 焦化厂焦炭库存上升， 港口焦炭库存下降；焦化厂焦煤库存下降，港口焦煤库存上升；唐山废钢价格上升，普通功率和超高功率石墨电极价格持平， 高功率石墨电极价格下降；硅铁价格下降，硅锰价格下降，钒铁价格持平；耐材与不锈钢价格持平；电解镍价格下降。美日欧钢价持平，6 月钢材出口继续回暖。

本周钢材现货价格下跌，铁矿石现货与期货价格上升，焦炭现货价格下跌、期货价格上升。本周主要钢材社会库存周环比上升，钢厂库存下降。其中，螺纹钢社库和厂库减少；热卷社库和厂库减少。上海螺纹钢现货下跌；热轧卷板现货下跌；本周日照港 PB 粉（铁含量 61.5%）价格上涨；铁矿石主力期货价格上涨。焦炭方面，焦炭现货价格下跌， 期货价格上涨。测算螺纹钢生产利润涨 20.4 元/吨至 1277.2 元/吨，热卷利润涨 30.4 元/吨至 1077.2 元/吨。

重点推荐标的：三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份等。

风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升速度超预期。