投资观点： 5 月全国酒店需求供给增速差 1.32%， 华住 Q2 经营数据加速增长超预期。 ①全国样本酒店 5 月整体间夜需求+6.89%，供给+5.57%，供需增速差为 1.32%， 其中北京需求+5.55%，供给+1.33%，需求-供给增速差为 4.22%， 需求依然快于供给增速；②5 月全国星级酒店出租率+1.2pct，平均房价-0.5%， RevPAR+2.0%。五星级出租率+3.4pct，房价+0%， RevPAR+3%； ③一线城市： 北京、上海两地星级酒店全面复苏。 锦江 5 月 RevPAR+5.49%虽放缓但预计 6 月表现亮眼， 华住 Q2 加速增长超预期； ④维持酒店行业整体“增持”评级，增持标的： A 股首旅酒店/锦江股份，美股华住酒店， H 股锦江酒店。

全国 5 月星级酒店稳中有升，五星级表现超预期。 ①全国 5 月整体星级：出租率 60.7% (+1.2pct)，房价 367.99 元(-0.5%)， RevPAR223元 (+2.0%)；餐饮收入占比 37.8% (-5.4pct)，人工成本率 31.1%(-0.5pct)； ②五星级：出租率 61.2% (+3.4pct)，房价 504.49 元(+0%)，RevPAR 309 元(+3%)；餐饮收入占比 39.3%（-1.8pct）。

重点地区： 5月北京亮眼，上海表现稳定。①5月北京星级出租率 71.9%(+4.3%)，平均房价 524 元 (+7.4%)， RevPAR377 元(+14.2%)； 北京五星级出租率 72.0%（+3.7pct），房价 871 元(+5.3%)， RevPAR 627元（+11.0%） ;②5 月上海星级出租率 69.4% (-1.1pct)，平均房价 748元 (+2.3%)， RevPAR519 元(+1.2%)； 上海五星级出租率 70.7%（-2.1pct），房价 993 元(-0.6%)， RevPAR 702 元（-2.7%）。

锦江 5 月经营数据增速虽放缓但 6 月有望表现亮眼，华住 Q2 经营数据加速超预期。 ①锦江 2018 年 5 月 RevPAR+5.49%， 中档酒店出租率 81.64%/-2.83pct，平均房价 261.16 元/+5.34%， RevPAR213.21 元/+1.82%； 经济型酒店出租率 75.18%/-4.13pct，平均房价 159.12 元/+2.87% ， RevPAR119.63 元 /-2.49% ； ② 华 住 酒 店 Q2 整 体RevPAR+13.2%，平均房价+13.6%，出租率-0.5pct；同店数据：整体RevPAR+7.9%，平均房价+7.5%，出租率+0.3pct， 2018 年 Q2 集团新增酒店 86 家，其中经济型关闭 7 家，中档 93 家。截止 2018 年 6 月30 日，集团开业酒店共计 3,903 家，其中经济型酒店 2857 家，中档酒店 1046 家。

风险提示： 宏观经济波动导致酒店需求波动，天气等自然灾害风险。