核心观点

高档白酒价格稳定增长，中低档白酒价格小幅下降。6月高档白酒价格同比上涨16.74%，环比上涨0.89%；中档白酒价格同比下跌3.82%，环比维持不变。中低档酒属于必需消费品，均价经历2014-2015年的小幅下降后，自2017年起小幅回升。而高档酒均价相对较为稳定，但茅台、五粮液等龙头因其稀缺性，具备长期量价齐升的增长逻辑。

瓶装啤酒价格走高，龙头企业或将率先复苏。6月瓶装啤酒价格同比上涨4.44%，环比上涨3.07%；罐装啤酒价格基本维持不变。6月份开始的世界杯引发了啤酒的消费热潮，瓶装啤酒的价格连续走高。

生鲜乳价格下滑，全脂奶粉产量、消费量和库存逐步下降，行业增速放缓或将成为新常态。6月生鲜乳价格同比下降1.20%,生鲜乳价格自2013年下半年大幅下跌，于2015年逐渐企稳并维持窄幅波动，目前仍处于较低水平，2018年上半年维持负增长，全脂奶粉产量、消费量和库存逐步下降。行业增速放缓或将成为新常态，但行业集中度提升，龙头业绩进一步提升仍然可期。

餐饮行业的复苏有望促进调味品行业景气度上行。6月餐饮行业收入累计同比增长9.90%。由于调味品行业约60%收入来自餐饮行业，餐饮行业的复苏有望促进调味品行业景气度上行。2015年以来，限额以上企业餐饮收入累计同比保持6-7%的增速，社会消费品零售总额中餐饮收入累计同比保持10-12%的增速，调味品的需求稳定，未来将有望在实现产品升级的同时维持量微升。

肉食加工成本降低，企业盈利空间增厚。6月22个省市平均猪肉价格同比下降17.11%，环比上涨5.84%。2016年起猪肉价格呈现下滑趋势，大量不符合环保规范的养殖场关闭，行业规模化改革加剧，能繁母猪存栏量下降严重。随着猪肉价格持续回落，猪肉相关肉食加工企业成本降低，企业盈利空间增厚。

基金重仓持股占比小幅上升。根据我国已公布的2018年二季度主动管理型基金重仓股持仓占比，食品饮料板块基金重仓持股占比12.29%，环比上升2.55%，整体仍相对超配，超配比率为5.72%。

板块业绩增速维持。根据上市公司已披露的2018年一季报和2018年中报业绩预警，因创业板内食品饮料上市公司仅3家且主板上市公司披露率较低，我们仅对中小板的29家食品饮料上市公司2018年中报业绩预警进行分析。中小板食品板块2018年Q2累计净利润73.42亿元，同比增长38.21%，较2018年Q1的34.15%的同比增速有小幅提升；2018年Q2单季度净利润24.77亿元，同比增长46.97%，剔除一季度亏损严重的*ST因美后同比增长22.06%，较2018年Q1有小幅下降。

风险提示：技术发展不及预期；国内外宏观环境发生重大变动。