盛通股份(002599)

收入增长 63%，归母净利润增长 66%。

盛通股份预计 2018 年上半年实现营业总收入 8.56 亿元，同比增长63.09%；归属于上市公司股东的净利润为 5,023 万元，同比增长 66.33%；基本每股收益 0.16 元，同比增长 60.00%。 收入和净利润大幅增长的主要原因有：（ 1） 出版服务行业集中态势明显，公司出版服务云平台项目效益不断增强，出版综合服务板块盈利能力持续提升；（ 2） 子公司乐博教育业绩增长稳定，其中营业收入同比增长 22.48%，净利润同比增长 34.12%。

并购乐博教育和中鸣数码， 构建“出版+教育” 双主业经营模式。

盛通股份陆续完成对乐博教育 100%股权、中鸣数码 51%股权的收购，形成“出版+教育”双主业模式。 2017 年公司出版综合服务业务收入 12.21亿元（ YoY+ 44.73%），净利润 6,290 万元（ YoY+71.73%），毛利率 15.71%，总营收占比为 86.98%；教育培训业务收入 1.83 亿元，净利润 2,970 万元，毛利率 47.57%，总营收占比为 13.02%。 2018Q1 公司收入 3.79 亿元（ YoY+70.30%），归母净利润 1,016 万元（ YoY+ 289.64%），教育业务高毛利率驱动公司利润大幅增长。

投资编程猫、小橙堡等， 持续布局素质教育。

公司 2017 年 5 月出资 1421 万元投资青少年在线编程平台编程猫， 2017年 6 月出资 1500 万元投资亲子演艺品牌小橙堡， 2017 年 9 月出资 360 万元参股青少年创新思维培训公司盛思数维， 2018 年 1 月投资素质英语品牌迈格森， 2018 年 2 月以 1530 万元现金收购教育机器人研发企业中鸣数码 51%的股权，公司通过并购投资，持续布局素质教育领域。截止 2018 年 3 月底，公司旗下乐博教育在全国 25 个省市开设有 93 家直营店和 190 家加盟店， 2017年乐博教育收入 1.83 亿元，同比增长 21.25%， 净利润 2970 万元，同比增长14.02%。

拟回购股份不超过人民币 1.5 亿元，预计占已发行总股本的 3.55%。

盛通股份（ 002599.SZ）于 2018 年 7 月 9 日发布股份回购方案，拟以不超过人民币 1.5 亿元的自有资金，以不超过人民币 13.00 元/股的价格实施本次回购方案。按 1.5 亿元的资金总额上限与 13.00 元/股的回购价格上限进行测算，预计此次方案回购股份不超过 1,153.84 万股，占总股本的 3.55%。拟非公开发行股票不超过 6450 万股，预计募集资金不超过 8.55 亿元。盛通股份（ 002599.SZ）于 2018 年 5 月 25 日发布非公开发行 A 股股票预案，公司此次增发预案拟非公开发行 A 股股票不超过 6450 万股，募集资金不超过 8.55 亿元。截至 18 年 5 月 25 日，公司实际控制人栗延秋女士直接持有公司 24.09%的股份，本次增发完成后，栗延秋女士持股比例变为20.10%，公司控制权未发生变化。截至 18 年 3 月 31 日公司资产负债率为34.72%，本次增发完成后，公司的资产负债率将有所降低，资本结构进一步优化。本次募集资金净额中，4.56 亿元计划用于公司智能印刷生产中心建设，3.99 亿元计划用于公司少儿综合素质学习与发展中心项目，募集资金的投入将助力公司智能化印刷的升级和教育领域业务的拓展。公司计划在智能印刷生产中心建设和少儿综合素质学习与发展中心项目总投资金额为 10.82 亿元。

业绩预测和估值指标。

我们维持公司 2018~2020 年净利润预测为 1.56、 2.10、 2.55 亿元， EPS预测为 0.48、 0.65、 0.79 元，净利润 3 年 CAGR 约为 28%。公司 2018~2020年摊薄前 EPS 为 0.48、 0.65、 0.79 元，对应 3 年 P/E 为 22x、 16x、 13x；我们维持盛通股份 15.00 元目标价，维持“买入”评级。

风险因素：子公司未完成业绩承诺、收购整合风险