报告要点

本周专题

本轮消费复苏至今，业绩复苏最为强劲的中高端品牌股价表现偏弱。本周专题，我们对中高端品牌服饰领域投资逻辑进行再梳理，就中高端品牌服饰值不值得投资,核心竞争壁垒是什么,选择什么样的公司，如何估值,等问题展开探讨。消费升级背景下，结构性变化主导着行业发展，从大市值公司培育、业绩及股价表现来看，中高端领域均具备较好的投资价值。品牌、精细化管理以及多品牌运营能力共同构建中高端品牌服饰核心竞争壁垒。针对中高端品牌领域，投资机会主要集中在两方面：1）定位细分市场，处于高速成长期的服装企业，短期内具备较好投资回报，但这一机会更多存在于一级市场层面，在A股市场相对稀缺；2）中高端时尚产业集团，未来多数品牌服装公司会在这一领域进行积极探索。对竞争优势相对确立的公司，在景气复苏阶段布局，有望获取业绩稳步增长与估值双升的收益。综上，我们持续推荐主业复苏强劲、开始逐渐沉淀核心竞争力、估值处于低位的中高端女装子板块；对标海外，景气复苏阶段中高端女装估值提升空间较大，中期估值有望修复至25X。建议持续重点关注歌力思、安正时尚。

行业观点

6月消费数据公布，剔除汽车因素影响，Q2社零增速环比Q1出现改善，验证消费景气延续，对市场情绪形成一定提振。前期中报前瞻预测，服装消费维持向好趋势。展望下半年，品牌及渠道层面均维持相对积极的拓店计划，较快增长的订货会数据也有望对下半年业绩形成支撑。重点公司股价回调后，重迎配置良机。建议配置低估值、业绩稳增长的优质龙头：（1）本土大众品牌森马/太平鸟/海澜之家；（2）中高端女装安正时尚、歌力思和朗姿股份；（3）复苏持续可期的家纺龙头罗莱生活和富安娜；（4）新模式公司跨境通、开润股份和南极电商；（5）纺织板块建议中期布局华孚时尚、百隆东方、鲁泰A和健盛集团。

行情回顾

上周，纺织服装行业板块上涨0.53%，同期沪深300指数上涨0.01%，纺织服装板块跑赢大盘052个百分点，排名第9。个股方面，涨幅前五分别为：安奈儿（11.30%）、拉夏贝尔（9.26%）、希努尔（7.94%）、浔兴股份（7.67%）、摩登大道（7.49%）；跌幅前五分别为：华斯股份（-6.13%）、太平鸟（-5.86%）、森马服饰（-4.05%）、红蜻蜓（-4.00%）、富安娜（-3.86%）。

风险提示：

1、终端零售环境恶化的风险；2、外延并购及内部整合不及预期的风险；3、棉花政策调整的风险；4、原材料价格及汇率大幅波动的风险。