报告要点

事件描述

统计局公布6月份水泥数据，我们跟踪点评如下：

事件评论

全国：水泥需求仍具备韧性，地产支撑显著，基建仍在筑底。1）地产端：上半年地产销售面积同比上升3.3%，增速相比1-5月上升0.4pct，地产开发投资同比上升9.7%，增速相比1-5月下降0.5pct；新开工面积同比上升11.8%，增速相比1-5月上升1.0pct；总体看销售、开工等仍维持在较乐观水平；2）基建端：2018年前6月全国基建投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应）同比增长7.3%，增速比1-5月份回落2.1个百分点，显示基建投资仍在筑底阶段；结合当前建筑央企订单增速下滑，我们判断基建投资改善或仍需等待；3）水泥需求：2018年前6月全国水泥产量同比下降0.6%，6月单月产量2亿吨，同比增长0.03%，需求端整体仍保持稳定，反映下游整体韧性较强。

分区域：需求分化显著，呈现南强北弱局面；供给限产重心更多转向南方。1）需求端：上半年华东、中南、西南需求增速为-1.39%、1.34%、5.59%，整体维持稳中有增局面，受益于区域地产投资及开工的稳步推进及地方政府较雄厚财政支撑下基建项目的有序推进；华北、西北、东北累计增速为-5.21%、-11.81%、-12.85%，北方市场需求下滑，一方面受到地方财政实力约束重点建设项目推进缓慢，同时前期PPP项目清库对于部分工程进度也产生制约，如新疆、甘肃；2）供给端：5-6月份后，北方市场的错峰生产基本全面结束，进入正常生产周期；而对于东部市场而言，供给则出现一定超预期变化，如江苏6月熟料产量单月同比下降25.58%，主要是区域环保督查产生持续约束；安徽6月熟料产量单月同比下降11.42%，主要是铜陵、芜湖基地停产；山东6月熟料产量单月同比下降58.76%，主要系上合峰会停产；三省份产线较大面积停产是上半年熟料供给紧张的主要因素，也是价格显著上涨核心支撑点。

2018H2展望：Q3淡季不淡，Q4旺季更旺。当前南部淡季不淡是对强势基本面的最好反映，往后看，低库存基数叠加冬季的环保限产，我们预计Q4供需形势仍有边际改善空间，推荐华东水泥股，海螺水泥、华新水泥。

风险提示：

1.下游需求出现大幅下滑；

2.环保停产力度有所放松。