积极的财政政策更加积极，反弹的钢铁有望继续反弹

国务院总理李克强2018年7月23日主持召开国务院常务会议，部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展；确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。未来政策有望以扩大内需为导向，并稳住基建投资，我们认为需求预期出现改善窗口，钢铁板块有望继续反弹，相关标的包括南钢股份、三钢闽光、鞍钢股份等。

地方政府专项债发行，保障基建资金筹集

我们在前期的第二十三周周报至第二十六周周报中均强调对下半年的基建投资不悲观，理由是有近万亿的地方债发行。此次会议提出，加快今年1.35万亿元地方政府专项债券的发行和使用进度。财政部数据显示，全国上半年发行地方专项债券3673亿元，仍有近1万亿地方专项债许发行，未来专项债的加快发行会为地方基建筹集资金。目前专项债主要分为土储债、公路债和棚改债，这三个领域将是基建发力的重要方向。

非标投资边际宽松，也将有利于地产、基建投资

我们在2018年7月23日的钢铁行业动态点评《理财细则放松非标约束，间接利好钢铁板块》中提及：银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》及央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》对过渡期内（2020年末以前）的历史遗留问题处理相对宽松，特别是降低了对过渡期内非标投资的难度，我们认为有利于社融表外融资收缩趋势趋缓、实体信用边际宽松，间接利好钢铁板块。具体说来，细则明确金融机构可发行老产品投资符合条件的新资产，利好存续项目的资金来源，利好基建明显；细则明确公募理财可投非标，同时要求期限匹配，更多利好地产投资。

下半年地产偏乐观，有望加快新开工

我们在前期的第二十三周周报至第二十六周周报中还提及地产公司将于今年三季度进入还债高峰期，地产公司或加快新开工、销售以回笼自有资金，已获新开工数据印证——前5月、前6月新开工面积累计同比分别为10.8%、11.8%，分别较前值提高3.5、1个百分点。我们认为非标投资难度降低有望部分缓解地产公司开发资金压力，将推动房地产新开工及施工。

基建、地产行业资金链恢复，制造业投资将受益

我们在前期的多份报告中提及根据工业土地成交数据持续向好而看好制造业投资，制造业投资及民间制造业投资前6月增速分别为6.8%、7.7%，较前值分别提高1.6、1.59个百分点，向上趋势明显。我们在《理财细则放松非标约束，间接利好钢铁板块》中提及制造业投资依赖企业自有现金流，下游房地产、基建资金链改善，将反哺上游制造业现金流，制造业投资有望继续向上。

风险提示：宏观经济形势变化；环保等政策风险；下游需求增速低于预期。