报告摘要

股票基金规模萎缩，债券市值持续增长，债强于股。食品饮料和白酒获加仓，基金持股比例提升，食品饮料超配幅度环比持平，白酒超配幅度环比扩大，抱团明显。持有基金数、基金配置等匹配业绩预期，目前食品饮料补跌料已完成，补跌后有望反弹。

重点推荐个股：

贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、顺鑫农业、伊力特、张裕A；安井食品、绝味食品、中炬高新、承德露露、养元饮品、双汇发展。

核心观点：

1、前期因为多方利空，市场抱团大消费，优质消费股受到热捧。从2018年基金中报来看，继续加配消费股和食品饮料仍是主要的趋势。纵向对比历史水平，加配仍有绝对空间。假疫苗事件的发酵，医药股必然受到冲击，而同属消费的食品饮料可能受益！

2、近期食品饮料可能已经完成自身的补跌，不可能再出现类似2018Q1期间的深度调整。良好的基本面、即将披露的良好的中报等，都能支撑食品饮料公司在消化市场恐慌后，再创新高。市场对消费的悲观、对未来预期的消极态度，也会在优质公司市场份额提升、乡村振兴、通货膨胀下，随时间而被消化掉。

3、白酒股今年没有利空，中报普遍好于预期，三季报没问题，估值切换行情仍在。五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、顺鑫农业和伊力特等上市公司仍然值得配置。即使明年利润增速大幅放缓，仍能支撑当年18倍左右的PE：一方面，当下估值并没有泡沫，主流白酒公司目前的股价对应2018年的PE平均在23倍左右。即使按照最悲观预期，假设2019年的平均利润增速回落到15%左右，按照2019年EPS计算，对应当前股价，2019年的PE也在20倍以下。

4、食品股走的会更长远。双汇发展、养元饮品、承德露露今年不足20倍，安全边际高；安井食品、中炬高新、绝味食品等成长性好；无论将来还有几次股灾，这些都是可以长期持有的品种。

5、另外，今年国内葡萄酒均价有回升迹象，行业环境有望逐渐好转，建议关注外部环境改善、内部改革加快的张裕。

风险提示：宏观经济不景气，销售环境恶化，食品安全问题等。