非银金融各板块本周表现： 本周非银金融整体上涨 2.34%，跑赢沪深 300 指数 2.33 个百分点。细分板块方面，保险板块上涨 4.17%，券商板块上涨 0.78%，多元金融板块微跌 0.04%，保险 II、券商 II显著跑赢沪深 300 指数。

证券： 政策出现边际放松，重点关注头部券商。 1） 7 月 20 日晚，证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及其配套细则对外公开征求意见，政策执行层面出现边际放松；2） 6 月上市券商业绩仍整体不佳， 龙头券商表现相对稳健， 展现出较强韧性； 3） 6 月股权承销额受益富士康 IPO， 出现阶段性好转； 债券承销表现整体稳健， 但受近期信用违约事件影响， 低级别信用债存发行压力；两融方面，结合目前二级市场估值、指数点位， 2018H2 成交量或有恢复，但不应过分乐观； 4） 券商板块目前处于估值低位： 截止 7 月 20 日收盘，券商 II 板块 TTM 市盈率为 18.4 倍，板块 PB 为 1.28倍，市盈率处于历史中枢偏下的位置，而 PB 则已经处于 2014 年以来的历史新低。 展望 2018 全年，我们对券商行业整体业绩维持谨慎观点，但头部券商成长性值得期待， 需重点把握行业集中度提升与当下估值低位两大主线， 推荐中信证券、广发证券。

保险： 边际企稳持续兑现， 保持乐观。 1）《个人税收递延型商业养老保险产品开发指引》出台， 个税递延产品目前已陆续进入签发落地， 叠加资管新规落地后的资金挤出效应， 有望助力新单保费的逐步企稳。 2） 主要险企公布 6 月业绩数据，边际企稳持续兑现： 中国人寿、新华保险近两月累计寿险保费增速持续改善，中国平安整体增速平稳，中国太保增速基本持平； 3）保险板块目前估值不高。 截止 7 月 20 日收盘，目前申万保险 II 动态市盈率 14.7 倍、 PB 为 2.21 倍，主要保险标的 PEV 均在 1 倍左右，极具安全边际。 我们认为保险行业前景无忧，板块中期配置价值较好，重点推荐中国平安、中国太保。

多元金融： 资管新规中期利于行业规范发展。 信托业资产规模增速仍保持稳步增长的同时，资金来源持续向多样化和均衡化发展。展望中期发展，信托行业发展将更强调主动管理能力，资管新规整体影响应是短空长多，利于行业龙头脱颖。建议关注安信信托、五矿资本、中航资本等标的。

推荐标的： 行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁，重点推荐中国平安、 中信证券。