行业表现回顾：上周CS商贸零售指数下降0.75%，上证综指上升0.54%，深证成指下降0.71%，跑输上证综指1.29pct，跑输深证成指0.04pct。其中，CS百货、CS超市、CS连锁涨跌幅分别为-1.22%、-2.61%以及-0.15%。

本周核心观点：

零售板块基金持仓环比上升，整体处于低配区间。2018H1全部基金的CS商贸零售重仓持股数9.84亿股，占全部持股数的比重为2.02%；持股市值136.66亿元，占全部持股市值的比重1.96%。持股数和持股市值的占比较2018Q1分别增0.31pct和0.03pct，均小幅上涨。相比于2018H1零售板块/全部A股总市值的比重为1.70%，目前零售板块整体处于低配区间。

百货板块超配，超市板块低配。分板块来看，CS百货板块的基金重仓持股市值为50.57亿，环比增55.60%；占比0.58%，环比增0.09pct。相比于CS百货/全部A股总市值的比重为0.55%，百货板块被小幅超配。

CS超市的基金重仓持股市值为9.23亿，环比减1.88%。考虑到，永辉超市占超市板块总持仓市值的比重高达73.59%。永辉超市于2018年6月股价下跌28.13%是超市板块持仓市值缩水的主要因素。超市板块持仓市值占比0.11%，环比减0.03pct。。相比于CS超市/全部A股总市值的比重为0.25%，超市板块处于低配区间。

从基金重仓的持有数量来看，百货板块中排名前三的重仓股为快乐购（55只）、天虹股份（41只）、王府井（20只）；超市板块中排名前三的重仓股为家家悦（31只）、永辉超市（26只）、步步高（5只）。

从持仓变化来看，百货板块中基金主动加仓的前三为快乐购（+1789万股，加仓6.79亿）、王府井（+78.62万股，加仓1672万）、天虹股份（+79.44万股，加仓1160万）。超市板块中基金主动加仓的前二为步步高（+35万股，加仓399万）、家家悦（+15.93万股，加仓350万）；永辉超市减持1947万股，减持市值1.45亿元。基金对零售板块配置的集中度较高，行业龙头备受关注

零售板块的配置价值提升。进入七、八月暑期，零售行业将迎来销售金秋，同店增速有望大幅改善。前一阶段超市龙头的股价受到短期压制，源于市场对于龙头扩张的边际增速担忧、以及超市新零售业态探索期的高投入或拖累业绩表现的担忧。但家家悦、步步高等区域超市龙头持续被增持，印证超市内生增长的逻辑仍逐步强化并被市场接受。在永辉超市等龙头的估值大幅回调后，当前时点超市板块的配置价值显著提升。

推荐关注行业龙头天虹股份、王府井、永辉超市、家家悦。

风险提示：行业复苏低于预期，大盘下行风险。