中牧股份(600195)

投资要点：

事件： 公司发布了2018年中报业绩预告，公司预计2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加5,600万元～6,800万元，同比增长50%～60%。

点评：

主营业务维持较快增长。 经公司初步测算，预计 2018 年半年度实现归母净利润为 17,100 万元～18,200 万元，同比增长 50%～60%。公司预计 2018年中报扣非归母净利润为 17,000 万元～18,200 万元，与上年同期相比，将增加 5,900 万元～7,000 万元，同比增长 52%～62%。 公司 2018 年一季度实现归母净利润 1.25 亿元，扣非归母净利润为 1.24 亿元。经测算，公司 2018 年第二季度实现归母净利润为 0.46 亿元~0.57 亿元，公司 2017 年第二季度实现归母净利润为 0.39 亿元，据此估测公司 2018 年第二季度实现归母净利润同比上升 17.95%~46.15%。同理，公司第二季度扣非归母净利润为 0.46 亿元~0.58 亿元。公司 2018 年第二季度扣非归母净利润与归母净利润增加的绝对值相近，因此，非经常性损益影响较小。同时说明，公司主营业务呈现较快增速。

增持股份，公司前景有信心。 公司实际控制人之一致行动人华农资产，于2018 年 7 月 13 日增持公司股份 6,017,120 股，占公司总股本的 1%。华农资产计划自本次增持之日起 12 个月内，以自有资金择机继续增持本公司股票，拟累计增持数量不超过公司总股本的 2%，不低于 1%（含本次已增持股份）。华农资产为公司实际控制人中国农业发展集团有限公司的全资子公司，为农发集团之一致行动人。华农资产本次增持前未持有公司股份。 当前，公司第一大股东是农发集团的全资子公司中国牧工商集团有限公司，占公司总股本 49.91%。本次增持后，农发集团及其一致行动人持有公司 50.91%的总股本，对公司有绝对的控股。本次增持亦表明农发集团对公司发展前景的信心。

内部改革提升竞争力，产品获得养殖行业认同。 2017 年下半年， 公司完成口蹄疫苗技改，工艺和品质都拥有显著优势。同时，为了加快公司产品在大型规模养殖企业的渗透，公司专门设置负责口蹄疫市场苗业务的业务三部，而且使用偏向技术型的全职销售人员。 当前， 公司产品已经进入温氏股份，牧原股份，天邦股份等养殖巨头的采购名单中。 养猪行业正处于规模化进程加速的阶段。根据公司客户的公告，养猪龙头企业的出栏量维持一个较快的增长，这也意味着公司客户的规模在快速扩张中。因此，可以预计公司高端产品的销售量还会保持一个较好的增长态势，公司业绩有望持续向好。

维持谨慎推荐评级。 预计公司 2018-2019 年 EPS 分别为 0.78 元、 0.95 元，对应 PE 分别为 18 倍和 14 倍。 维持谨慎推荐评级。

风险提示： 原材料价格上涨、市场竞争加剧、公司产品销售不及预期等。