投资策略： 本周上证综合指数上涨 1.57%，钢铁板块上涨 7.42%。 本周政策端依然延续我们 417 降准后的判断，即外部贸易摩擦压力增大后重新走向稳定内需，相应货币政策和财政政策加速调整。连续政策量变引发质变后，市场开始认可我们此前逻辑，进而对经济预期开始修正，周期性板块出现修复。由于本轮地产周期利率去年从底部回升，但仍旧处于低位，一旦货币环境指引发生变化，地产销售将很快有所起色，同时由于库存偏低，销售对投资端传导速度较快。 417 降准后五六月地产销售与新开工数据连续超出市场预期，进而对冲基建下滑影响。同时未来地产的融资风险预计也将在政策调整后得到解决，下半年需求端稳定性增加，本周政府提出财政政策更加积极，下半年基建投资有企稳的可能性，但这一点仍需观察。具体到钢铁行业来看，七月底开始国内钢铁主产区唐山开始逐步环保限产，我们对此调研中发现本轮减产执行情况较好，钢市有望出现淡季不淡情况，有助于板块反弹修复行情延续。投资者可以关注标的如柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、太钢不锈等；

国内钢价： 本周钢价上涨。 本周钢坯累计上涨 90 元， 成品材价格也随之调整上涨，期现均有所表现。 周内召开的国务院常委会对我国下半年货币政策和财政政策定调，表达稳内需之意。目前淡季需求仍较有韧性，主要支撑来源于地产，后期一旦货币环境指引发生变化，地产销售反应叠加低库存，地产投资端或超预期，对冲基建下滑后需求有望重新企稳。而供给端随着上周唐山正式开始停产，本周高炉产能率已出现明显下滑， 在供需基本面未发生明显反转背景下，短期钢价支撑性较强；

库存情况： 本周上海市场螺纹钢库存 21.78 万吨，较上周下降 0.78 万吨，热轧库存 28.55 万吨，较上周下降 1.35 万吨。从全国范围看， Mysteel 统计社会库存总量 989.52 万吨，环比下降 10.41 万吨。 本周社会库存和钢厂库存继续开始双降， 需求端依然保持较强韧性， 不仅钢贸商成交量未出现下滑， 本周上海终端螺纹钢采购量高达 3.27 万吨， 逼近 5 月旺季水平。 鉴于目前需求整体尚可，预计短期库存难以大幅积累；

国际钢价： 本周国际钢价涨跌互现。 美国地区钢价总体平稳， 虽然季节性效应下终端需求表现一般，但自美国对进口钢铝征收关税后，区域内钢材进口量有所减少对区域内价格形成支撑，钢价有望持续企稳；欧洲市场钢价小幅上涨，主要得益于欧盟上周起开始对超过配额进口钢铁产品加征 25%关税， 加之废钢价格持续走高对成本端的支撑，预计钢价短期保持强势；

原材料： 本周矿价上涨。 河北地区 66%铁精粉现货价格 675 元/吨，周环比上升 10 元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 465 元/吨，周环比上升4 元/吨。普氏指数（ 62%） 67.35 美元/吨，周环比上升 2.55 美元/吨。 本周日均疏港量周环比下降 12.23 万吨至 262.23 万吨，高炉产能利用率因唐山地区限产较上周下滑 2.79 个百分比至 76.66%， 铁矿石整体成交一般，但由于汇率持续走强后，铁矿成本支撑矿价稳步上涨。考虑到成材成交持续顺畅或刺激钢厂对原材料的采购， 叠加汇率强势， 矿价支撑性较强；

行业盈利： 本周吨钢盈利多呈上涨态势，根据我们模拟的钢材数据，周内矿涨焦跌使得钢材成本端趋稳，而钢价多反弹，行业吨钢毛利多呈上涨态势，其中热轧卷板（ 3mm）毛利下降 6 元/吨，毛利率下降至 25.50%；冷轧板(1.0mm) 毛利上升 10 元/吨，毛利率上升至 14.04%；螺纹钢(20mm)毛利上升 44 元/吨，毛利率上升至 27.63%；中厚板(20mm)毛利上升 11 元/吨，毛利率上升至 21.83%；

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压。