2008年四万亿至2011年初涨幅430%，涨时26月，金螳螂涨幅11倍。

1)建筑指数从2008年10月28日303点上涨至2011年1月4日1606点，涨幅430%，涨时26月，涨幅前3为金螳螂11倍/西藏天路9倍/中工国际8倍；2)上涨原因：①2008年11月推出四万亿②2008H2连续5次降息3次降准，11月国常会提“积极的财政政策、适度宽松的货币政策”③基建增速强反弹(从2008年初低点4%到2009年中高点51%)；3)行情节奏：2008年前2次降息股价未反应仍继续下跌29%跌1月半，第3次降息(10月30日)+四万亿出台后开始上涨，2009年初M1增速等数据明显好转后加速上涨，之后未明显回调直至2011年财政货币政策转向紧缩。

2012年初宽松至2013年中涨幅92%，涨时16月，洪涛股份涨幅211%。

1)建筑指数从2012年1月17日861点上涨至2013年5月28日1651点，涨幅92%，涨时16月，涨幅前3为洪涛股份211%/东方园林210%/亚厦股份165%；2)上涨原因：①2011年12月-2012年7月2次降息3次降准，财政货币政策表述虽仍为“积极的财政政策、稳健的货币政策”但已实际性转向宽松②基建增速反弹(从2012年初-2%到2013年初26%)；3)行情节奏：2011年12月第1次降准股价未反应仍继续下跌25%跌1月半，公布第2次降准(2月初)后开始上涨，直至2013年中“钱荒”。

2014H2-2015年涨幅236%，涨时12月，中国中铁涨幅8.7倍。1)建筑指数从2014年5月19日1077点上涨至2015年6月12日3623点，涨幅236%，涨时12月，涨幅前3为中国中铁868%/中国电建655%/中国中冶618%；2)上涨原因：2014H2-2015年6次降息6次降准史无前例，甚至出现降息降准定向降准三管齐下的操作；3)行情节奏：2014年4月第1次降准股价未反应仍继续下跌10%跌1月，6月第2次降准后开始上涨，之后未明显回调直至2015年中A股微观结构恶化、政策表述转向防风险。

当前宽松信号确定，助推建筑反弹。1)本轮反弹先宽货币再宽信用：首先年内三次定向降准，然后7月中下旬政策连续边际宽松，23日国常会定调“积极的财政政策更加积极，稳健的货币政策要松紧适度”；2)6月新增贷款/M1增速将改善，未来2-3月M2增速/信用利差/社融等反弹叠加基建增速反弹，预计建筑反弹趋势可持续至少1-2个季度；3)从估值、仓位、政策预期等角度看，预计建筑龙头反弹最底部起看至少50%以上。

推荐设计/民营园林PPP/基建央企/地方国企四主线。1)基建反弹设计先行：推荐苏交科/中设集团等；2)民营园林PPP前期跌幅较多、后期反弹弹性强：推荐龙元建设/文科园林，受益岭南股份/东珠生态等；3)基建央企：推荐中国交建/中国铁建/中国建筑等；4)地方国企：推荐山东路桥等。

风险提示：货币信用持续紧缩，基建/地产下滑，PPP落地低于预期等