市场回顾： 上周，化工板块上涨 1.60%，沪深 300 指数上涨 1.66%，化工板块跑输同期沪深 300 指数 0.1 个百分点。年初至今，化工板块累计下跌 9.24%，沪深 300 指数累计下跌 11.94%，化工板块跑赢同期沪深300 指数 2.7 个百分点。

海外公司行情： 上周国际石油企业方面，埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为 81.92 美元、 68.03 美元和 44.51 美元，动态 PE 分别为 17.04、 18.50 和 35.83，动态 PB 分别为 1.84、 1.44 和 1.58；道达尔和雪佛龙收盘价分别为 64.03 美元和 125.97 美元，动态 PE 分别为 19.88和 23.71，动态 PB 分别为 1.38 和 1.60。

产品价格： 北美天然气-纽约现货的价格由 2.71（美元/MMBtu）上涨至2.89（美元/MMBtu），涨幅达 6.64%。 聚合 MDI-华东（烟台万华）价格由 19500（元/吨）上涨至 20750（元/吨），涨幅达 6.41%。 电解锰-市场均价价格由 18561（元/吨）上涨至 19661（元/吨），涨幅达 5.93%。电解锰-无锡价格由 18750（元/吨）上涨至 19850（元/吨），涨幅达 5.87%。二甲醚-河南省价格由 3630 （元/吨）上涨至 3840 （元/吨），涨幅达 5.79%。聚合 MDI-华北(巴斯夫/拜耳)价格由 19250（元/吨）上涨至 20350（元/吨），涨幅达 5.71%。丙酮-华东地区价格由 4425（元/吨）上涨至 4675（元/吨），涨幅达 5.65%。

行业观点： 美欧联合声明影响未来中美贸易战走向，关注国内刚性需求投资机会。 华盛顿时间 7 月 25 日，特朗普和欧盟委员会主席容克在白宫发表了一份联合声明，双方将致力于消除关税和贸易壁垒，避免当前一触即发的贸易战。 这一联合声明意味着美欧在贸易问题达成和解， 将逐步实现“零关税”自由贸易，显示美欧主导下的全球贸易格局逐渐形成，对未来中美贸易战的走向将产生一定的影响，中美贸易战仍有继续激化的风险。在中美贸易战背景下，关注化工子行业涉及刚性需求的发展机会。显示材料行业下游涉及显示面板需求，军用材料下游涉及国防军工需求，在出口风险下关注国内刚性需求投资机会。

万华化学（600309）： 聚合 MDI 价格持续上涨，全球产业龙头地位稳固。本周聚合 MDI 价格延续上周的上涨势头， 聚合 MDI-华东(烟台万华)价格由 19500（元/吨）上涨至 20750（元/吨），涨幅达 6.41%。公司通过重大资产重组，将优良资产注入上市公司。 BorsodChem（以下简称“ BC公司”） 100%股权、 BC 辰丰 100%股权、万华宁波 25.5%股权、万华氯碱热电 8%股权将被注入上市公司。其中最主要的是 BC 公司，其拥有30 万吨 MDI、 25 万吨 TDI 和 40 万吨 PVC 产能，业务范围涵盖欧洲、中东及非洲地区。交易完成后公司将拥有 MDI 产能 210 万吨，超越巴斯夫成为全球第一大 MDI 生产商， 公司 MDI 龙头地位稳固、市场占有率高、盈利能力较强。

华谊集团（600623）： 醋酸价格上涨，受益醋酸行业景气业绩向好。 本周醋酸-华东价格由 4150（元/吨）上涨至 4350（元/吨），涨幅为 4.82%；年同比涨幅高达 52.63%。 华谊集团是国内煤醋酸行业龙头，实现“煤炭-甲醇-醋酸”上下游产业链发展体系，拥有甲醇产能 160 万吨，醋酸产能130 万吨。公司通过与合作伙伴携手打造循环经济模式，不断提高资源利用效率，减少污染物排放，降低生产运营中物流、仓储等成本，综合竞争力强。公司 2018 上半年业绩预增公告预计上半年归母净利润 9.91亿元~10.91 亿元，同比增长 208%~240%，显示公司业绩受益醋酸价格上涨。

英特格（ENTG.O）： 下游企业生产向好，需求扩张推动英特格业绩增长超预期。 2018 年 7 月 26 日，雅克科技（002409）国际对标公司英特格发布 2018 年半年报。 2018 年上半年，英特格营收和利润呈现较快增长，主要原因是以半导体材料企业为代表的下游企业开工率、资本支出增长，生产情况向好，公司产品需求旺盛、销售情况改善。特种化学品和工程材料板块(SCEM)的增长来源于特种材料、特种气体销售量的增长。 2018年 6 月 25 日，英特格以 3.41 亿美元的价格完成了对 SAES 气体净化器公司(SPG)的收购， SPG 主营业务是气体净化设备的生产和销售，此项收购将扩大英特格的业务范围并有利于英特格特种气体生产业务和微污染控制业务的发展。预计下游需求扩张推动下，英特格未来业绩将持续增长。

林德集团(LIN.F)： 全球化产能扩增助力业绩增长，气体行业集中度提升行业龙头强者恒强。 2018 年 7 月 26 日，雅克科技（002409）对标的国际气体龙头企业林德集团（LIN.F）发布 2018 年半年报。 2018 年上半年，林德集团气体板块业务稳定增长，主要来源在中国、冰岛、土耳其、墨西哥的气体工厂的投产，以及会计准则的调整、内部效率管理的加强。2018 年二季度，镇海炼化林德收购的 60000m3/h 产能空气分离装置已投产，新建的 80000m3/h 空气分离装置也已于 4 月开工建设；供给给成都中电熊猫的空气分离装置已投产；林德与中化共同投资建设的泉州42000m3/h 空气分离装置项目已开始规划论证。预计 2018 年下半年林德集团完成与普莱克斯合并后在电子特种气体业务领域两公司的市场份额占比将合计达到 25%以上，行业集中度进一步提升。考虑到并购普莱克斯带来市场结构的变化和林德集团新建气体工厂的陆续投产，预计林德集团气体业务板块将在保持稳定增长。

行业推荐评级及投资方向： 化工行业面临的宏观经济环境下行风险，近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业，迎来供求平衡临界点。受益于环保政策趋严，多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平，处于历史库存低位，行业景气度显著改善。另一方面，行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动，行业整体盈利能力继续改善， 维持行业“推荐”评级。

风险提示： 相关政策落地不及预期；同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期，产品价格大幅下跌；中美贸易战进一步激化风险； A 股推荐公司与对标公司不具有完全可比性，相关数据仅供参考。