光华科技(002741)

事件：7月27日，工信部公布符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单（第一批），首批名单浙江省、江西省、湖北省、湖南省、广东省各一家企业入选，其中光华科技为广东省入选企业，公示时间为2018年7月27日至2018年8月9日。

动力电池回收试点启动，开启公司成长新篇章。随着我国新能源汽车的快速发展，我国即将迎来动力蓄电池的大规模退役，根据EVTANK预测，未来5年国内废旧动力电池梯次利用市场将达到80亿元，回收拆解市场将达到51亿元。公司依靠主业PCB化学品积累的分离提纯技术优势切入动力电池回收领域，成为第一批入选公示的试点企业，证明了其技术能力。公司已在汕头建成年处理1000吨报废动力电池的再生利用线，下半年在珠海高栏港经济区扩产建成年处理1万吨报废动力电池的再生利用项目；同时公司与中国铁塔广东分公司等签署战略协议，有望探索建立动力蓄电池在通信等领域梯次利用的技术规范及标准。根据《关于组织开展新能源汽车动力蓄电池回收利用试点工作的通知》，国家将严格控制再生利用企业（特别是湿法冶炼）数量，公司本次入选试点企业，未来有望形成行业先发优势，开启成长新篇章。

锂电材料项目持续推进中，未来将成为第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础，充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势，切入正极材料领域。钴盐项目成功产业化，年产1000吨三元前驱体示范线已开始出货。此外公司使用全新工艺制备磷酸铁，用以生产磷酸铁锂，可有效降低成本。一期1万吨磷酸铁及0.5万吨磷酸铁锂已完成工程建设，目前处于产品认证阶段。此外公司在珠海基地规划5万吨三元材料项目，有望将其锂电回收后的镍钴锰等盐类应用于三元材料生产，形成产业闭环。未来正极材料将打造成为公司第二主业，为发展注入新动力。

PCB化学品进口替代加速，进入高速增长期。公司是PCB化学品国内绝对龙头，市场份额也仅4%左右，大部分市场被外资垄断。随着国内PCB企业的快速崛起和下游成本压力提升，PCB化学品国产化替代进入加速期，同时环保加速小企业退出，行业向龙头不断集中，公司PCB化学品主业进入高速增长期。

盈利预测和投资评级：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2018-20年归母净利润2.39、3.10、4.02亿元，对应EPS0.64、0.83、1.07元，PE26X、20X、16X。

风险提示：PCB化学品下游需求不达预期、正极材料市场开拓不达预期