浙江交科(002061)

公司构建“ 化工+基建” 双主业发展格局，业绩大幅增长。 2017 年11 月，公司完成了收购浙江交工 100%股权的资产重组工作，形成化工与基建双主业互补协同发展的格局。 公司 2017 年营业总收入为207.68 亿元，同比增长 40.61%；归母净利润 11.08 亿元，同比增长136.15%。公司 2018 年一季度营业收入为 43.58 亿元，同比增长62.87%，归母净利润 2.98 亿元，同比增长 223.11%，业绩有望继续高增长。

公司聚碳酸酯（PC） 产品价格维持中高位， 盈利能力强。 目前， 公司化工板块主要产品有 PC、 DMF、 DMAC 和顺酐等产品。 公司 PC、DMF、顺酐产能分别为 10 万吨/年、 16 万吨/年和 8 万吨/年。 其中，公司全资子公司浙铁大风目前拥有 10 万吨/年的 PC 联合装置， 采用环保、安全的非光气法工艺， 具有自主知识产权，产销量位于全国前列。据化工在线数据， 2018 年上半年 PC（通用） 均价为 30185 元/吨，较去年同期上涨 45.6%，盈利空间大。

基建行业发展向好。 根据国家统计局数据， 2018 年上半年，我国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增速同比增长 7.3%，与 2017 年同期增速 21.1%相比，出现大幅度下滑。 2018年 7 月 23 日，国务院召开常务会议指出：“ 加快今年 1.35 万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效”。 另外， “ 十九大”报告首次明确提出建设“交通强国”的发展战略。 《 2018 年政府工作报告》全年要完成铁路投资 7320 亿元、公路水运投资 1.8 万亿元左右。 这些政策均对基建投资提出了具体要求。根据公司公告， 浙江交工 2017 年实现营业收入 158.28 亿元，同比增长 42.29%，利润总额 8.33 亿元，同比增长 41.79%，净利润 6.14 亿元，同比增长 39.07%。 在工程项目及订单方面， 2017年公司在建路程工程施工项目 119 个，合同金额 669.19 亿元；在建路桥养护施工项目 103 个，合同金额 31.15 亿元。截止 2018 年一季度末，公司累计已签约未完工项目金额为 470.49 亿元。 我们认为公司在此轮基建投资拉动下，业绩将继续高增长。

盈利预测和投资评级： 公司化工板块尤其是 PC 业务盈利较好， 基建板块项目总额和订单数量稳步增长，且政府大力推动基建投资， 公司业绩有望保持较高增长。我们预计公司 2018~2020 年营业收入分别为 270.32/333.38/375.91 亿元，归母净利润分别为 16.68/20.20/22.24 亿元，每股收益分别为 1.28/1.55/1.70 元，对应最新收盘价PE 分别为 8.30/6.85/6.22 倍， 首次覆盖给予“ 买入” 评级。

风险提示： 原料及产品价格大幅波动风险、生产事故风险、 基建政策不及预期风险、公司基建项目完成进度不及预期风险。