医药行业可能不再是领涨的主力,开始转向医药商业和优质中小创

上周我们说：中级反弹确立，但市场可能不再是防御为上。以金融、地产、有色、钢铁和化工等周期性行业将成为领涨主力，基本面良好、股价大幅下跌的中小创将反弹。从防御转向进攻，医药行业也将跟随上涨，但可能不再是领涨的主力。原因有四：第一，从交易角度来看，基金在二季度大幅加仓医药，处于历史上相对较高的点位，仓位继续向上空间有限；第二，从基本面上，进口创新药预计开始大量医保谈判，对国内市场冲击的心理预期在加大；第三，从估值角度来说，核心一线医药公司的估值处于高位，至少要按照2019年估值，估值切换目前很难一撮而就；第四，疫苗行业事件冲击，或出现情绪上的蝴蝶效应。我们开始转向医药商业和前期没有上涨的优质中小创。重点推荐九州通、国药股份、天士力、东诚药业、京新药业、翰宇药业、金城医药和一心堂等。

行业基本面见底、货币财政政策见底、市场大底部隐现

医药商业逻辑有三：1、两票制影响已经消退，行业基本面见底。2、货币财政政策的阶段宽松迎来行业戴维斯双击效应，政策底出现。3、医药商业估值很有可能是历史性的市场底历史上在利率上升的阶段2007/2012年流通行业相对医药生物全行业的估值溢价率在底部，分别为-25%和24%，牛市初期2013/2014年相对医药生物全行业的估值溢价率在0左右，目前相对医药生物全行业的估值溢价率在-45%，比2007年中的历史大底部还低20%以上；目前TTM-PE在21倍已经低于2008年低点的30倍、2012年低点的32倍30%以上，大底部隐现。

医药商业是全行业低估值，反弹优选领域龙头

投资建议：不像医药工业和医疗服务等细分领域各个公司估值相差极大，医药商业是全行业低估值，差别没有那么多。所以反弹的时候我们优选领域龙头。全国性商业公司九州通（主要销售增长是在药店和基层医院，这部分业务三到五年复合增速30%以上可期，最受益于处方外流和分级诊疗，增长可持续性强）、国药股份（全国性麻精药商业龙头）。

风险提示：资金成本持续上升的风险；信用风险