8 月模拟组合为： 酒鬼酒（ 25%）、 伊力特（ 25%）、 青岛啤酒（ 25%）、海天味业（ 25%）。 7 月我们模拟组合收益率为 1.43%，跑赢中信食品饮料指数的-0.08%和沪深 300 指数的+0.29%。

中信白酒指数本周（ 7.23-7.27） 上涨 0.41%， 滞胀地产酒领涨板块。 7 月以来白酒指数上涨 0.20%， 前三周板块累计相对大盘的小幅优势在本周被侵蚀。 由于 5、 6 月份白酒板块累计相对、绝对收益均较明显， 我们前期判断“7、 8 月份将进入业绩验证期，我们认为经过前期板块系统性上涨及板块估值水平提升，总体看白酒板块行情确定性相较于 5、 6 月份预计大概率将有所下降，预计业绩分化将推动 Q3 板块走出分化行情”。 由于近期市场风格有所变化加之 18Q2 以来宏观消费数据低迷，尤其是棚改货币化政策收紧，导致市场对高端及次高端白酒未来趋势暂时有所疑虑，因此市场关注点短期集中于消费趋势短期不易被逆转、估值相对合理的地产酒板块。 我们认为，白酒板块未来重点应围绕两个核心重点来进行布局：（ 1）报表增长确定性高的一线白酒，如贵州茅台、五粮液等；（ 2）二季度乃至下半年增长有望提速的标的，如古井贡酒、酒鬼酒、伊力特等。

中信啤酒指数本周（ 7.16-7.20） 下跌 0.96%，再次强调板块主题炒作散退跌出投资价值。 前期啤酒板块自高点累计跌幅近 30%，我们认为主题炒作热度已基本散退。 近期啤酒板块开启反弹， 我们仍对啤酒板块基本面向好趋势表示乐观，预计啤酒行业 18 年盈利端弹性有望大增。 行业竞争趋缓已于16-17 年形成共识，基本面 16 年见底、 17 年筑底并稳步向好。今年上半年啤酒行业产量累计同比+1.2%，比去年同期提速 0.4 个百分点，叠加年初以来华润、燕京、青岛在多个区域对主要产品提价，今年主要上市公司收入均有望取得正增长。同时，费用端各企业均执行压缩战略，量价齐升下今年啤酒行业整体业绩弹性有望大增。 重点关注盈利能力持续改善的华润啤酒、今年压缩费用显著的青岛啤酒及利润弹性最大的燕京啤酒。

乳业双雄上半年收入增速同比大概率提速，但费用投放情况预计仍在高位。预计伊利/蒙牛 18H1 收入增速均大幅高于去年同期，分别为+18%/+17%，显著高于去年同期的+11%/+8%，收入增速提速一方面得益于 18Q1 春节消费升级趋势强劲推动，一方面也基于行业费用投放处于近年来高位。由于18Q2 有足球世界杯影响，因此 18Q2 将是近年来季度费用高点，判断之后费用情况有望环比走弱，但同比看仍是走强趋势。 仍战略看多乳制品板块伊利/蒙牛两强，同时再次强调蒙牛业绩弹性更加显著。 总体来看，乳制品板块估值相较于其他食品板块估值较低，同时费用加强带来的收入增长确定，因此我们将乳制品板块列为近期食品板块子行业首推。

18 年费用扩张边际减弱，叠加结构上行带来的毛利率上行，调味品板块仍有望维持收入/利润端中高速增长，首推中炬高新。 17Q2 低基数导致 18Q2增速弹性显著放大，公司预告美味鲜 18Q2 收入增速近 19%。同时， 预计18H1 美味鲜净利率同比提升约 1.7ppt，预计扣除 18Q1 提价影响后仍然同比增长近 1ppt，为为全年净利率提升打下基调。同时中炬高新相较于海天估值差仍然显著，维持板块首推。 近期中方反制美国关税措施重新对美大豆征收 25%关税，但对多个国家大豆进口实施零关税进行对冲，后期对国内酱油行业成本端的影响需持续关注，我们预计对调味品企业成本端影响不大。

风险提示： 宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。