主要观点

本周药监局发布《关于调整药物临床试验审评审批程序的公告》，临床试验申请变为备案制，临床审批由明示许可改为默示许可是我国药监审批的重要进步，创新药审批加速明显，创新药将是未来 10 年的投资主题。短期来看，医药上市公司中报整体向好，将是短期主要投资机会（已预告业绩的上市公司增速下限在 20%以上的有 30 家，占比达 38%），在当前震荡行情下我们继续推荐持有和布局各领域业绩优异和高成长公司，持续推荐：（ 1）关注中报业绩优异的济川药业（ 2018H1 归母净利润 8.4 亿元、同比增速+44.8%）、 仁和药业（预计 2018H1 归母净利润 2.3-2.5 亿元、同比增速 40-60%）。（ 2）持续推荐创新+一致性评价确定受益标的临床 CRO 龙头泰格医药（中报预计增速 65-95%， 18-19 年保持高增长）。关注一线创新标的恒瑞医药，推荐二线创新药标的安科生物（生长激素粉针剂型持续高增长，水针有望在年中完成优先审评实现上市； CAR-T 申报、 HER2 临床处于第一梯队）、 华东医药；（ 3）商业板块：两票制实施进入关键阶段， 调拨业务影响正逐步减弱，板块业绩有望在三季度、四季度开始出现反转。当前医药商业板块估值已经处于历史底部，我们建议可以逐步开始布局医药商业板块，关注全国商业龙头上海医药、九州通、地方龙头国药股份、柳州医药。（ 4）连锁药店龙头：药店“分级分类”管理制度将逐步推广（广东已经开始推行），利好行业龙头整合，推荐精细化管理连锁药店益丰药房、一心堂，关注老百姓。

上周市场表现

上证综指上周涨幅 1.57%， SW 医药生物指数下跌 2.93%， 行业排名第 28。 子行业中全线下跌，医疗器械（ -0.75%）、医疗服务（ -2.01%）、化学原料药（ -2.12%）、医药商业（ -2.18%）、中药（ -2.27%）跑赢板块，化学制剂（ -3.29%）、生物制品（ -5.86%）跑输板块。

行业动态

CFDA： 公告第五批通过一致性评价品种名单、 临床试验申请实行默示制； 默沙东 Keytruda 获批在国内上市； 华北制药 1 类狂犬疫苗单抗 III 期临床获批准

板块估值

截至 7 月 28 日， SW 医药生物行业市盈率（ TTM 整体法，剔除负值）为 33.09 倍，低于历史平均 38.59 倍 PE（ 2006 年至今），相对于沪深 300 的 11.88 倍最新 PE 的溢价率为 178.54%，本周回落明显。子板块方面，医疗服务板块估值为 75 倍、 医疗器械板块 47 倍，生物制品板块 45 倍、 化学制剂 33 倍、化学原料药为 26 倍，中药板块27 倍，医药商业 24 倍。

风险提示

政策变动风险；系统性风险。