报告要点

本周专题

受益于消费行情外溢，低估值且处于景气复苏周期的纺织服装板块基金重仓持股比例自 2017Q4 以来显著提升， 其中又以服装家纺子板块配置提升为主，细分领域龙头个股最受青睐。 2018Q2，纺织服装板块重仓持股比例为 0.49%，环比提升 0.18pct；板块超配比例为-0.8%，环比提升 0.16pct， 提升幅度居全行业第 9， 但仍处于低配状态。 我们认为，本轮复苏是服装消费红利结束后宿弊一清、 轻装前行的复苏，渠道盈利改善背景下的补库及扩张周期有望支撑行业未来两年的景气； 各领域进化路径清晰，核心竞争力渐显，优质品牌分化超越行业增长，有望拉长或熨平周期。 目前动态估值已处历史偏低水平， 且从海外比较来看，稳增长细分龙头有望享受估值溢价。当前板块估值仍处历史中枢偏低水平，考虑到现阶段板块配置比例仍属低配，后续配置价值依旧显著。

行业观点

7 月 23 日，国务院常务会议表明将“部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展”，释放出政策宽松信号，资本市场有所提振；在稳增长、扩内需背景下，消费板块重要性依旧。同时，本周人民币延续贬值趋势， 7 月 25 日人民币兑美元中间价突破 6.8 关口； 我们认为，产能释放及棉价上行背景下均价提升支撑纺企收入规模扩张，成本及汇率压力增厚短期业绩弹性，纺织制造迎中期布局良机。持续看好未来纺织服装板块的表现，建议配置低估值、业绩稳增长的优质龙头：（ 1）本土大众品牌森马服饰、太平鸟和海澜之家；（ 2）中高端女装安正时尚、歌力思和朗姿股份；（ 3）复苏持续可期的家纺龙头罗莱生活和富安娜；（ 4）新模式公司跨境通、开润股份和南极电商；（ 5）纺织板块建议中期布局华孚时尚、百隆东方、健盛集团和鲁泰 A。

行情回顾

上周，纺织服装行业板块上涨 0.94%，同期沪深 300 指数上涨 0.81%，纺织服装板块跑赢大盘 0.13 个百分点，排名第 19。个股方面，涨幅前五分别为：欣龙控股（ 61.19%）、美盛文化（ 12.12%）、希努尔（ 10.35%）、浔兴股份（ 10.03%）、摩登大道（ 9.09%）；跌幅前五分别为：诺邦股份（ -9.13%）、拉夏贝尔（ -9.02%）、振静股份（ -8.69%）、延江股份（ -7.19%）、如意集团（ -6.81%）。

本周重点报告《 棉花月度专题（ 18M07）：去库提速支撑中期棉价，价差收窄内棉优势回升》

风险提示： 1、终端零售环境恶化的风险； 2、外延并购及内部整合不及预期的风险； 3、棉花政策调整的风险； 4、原材料价格及汇率大幅波动的风险。