上周申万国防军工指数上涨 4.07%，同期上证综指上涨 1.57%，创业板指下跌 0.93%，申万国防军工指数跑赢上证综指、创业板指。 1、从细分板块来看，上周国防军工板块 4.07%的涨幅在申万一级行业涨跌幅排名第五。 2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨幅排名居后，平均上涨 1.43%。 3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周涨幅排名前五的个股分别为航天动力（ 13.18%）、凌云股份（ 11.76%）、中航电子（ 11.69%）、北化股份（ 11.16%）及长春一东（ 10.55%）。上周跌幅排名前五的个股分别是中海达（ -6.81%）、海特高新（ -6.52%）、同有科技（ -5.82%）、亿利达（ -3.91%）及火炬电子（ -3.81%）。

本周观点： 军工有望继续小幅反弹，坚定看好中长期配置行情。 军工行业估值平均 70 倍，处于历史估值中枢以下；军工行业重仓股占比较今年一季度有小幅下滑，仍处于历史底部附近；半年度业绩预告陆续发布，我们分析认为，受益军工整体订单大幅反转增加，且部分集团推行均衡生产计划，总装类企业半年度业绩改善明显，上游实际订单排产饱满，看好后续军工行情。

一个中心： 强军新目标是国家的核心意志体现，内外部环境出现新变化，中国的强军目标更加确定且会更加迫切，带来军工行业的改革和需求加速。

三元共振： 1）需求动能扩大且资金保障，倒逼企业业绩释放。 军队编制重新调整，带动军工行业的需求天花板不断上升，预计形成巨大剪刀差，且随着强军目标的加速兑现，会倒逼军工企业产能不断扩大、利润不断释放，同时，军工产品周期完美匹配，军工企业订单确定且持续； 2）政策改革突破且加速落地，支撑行业估值向上修复。 改革加速：军民融合包括院所改制、混改及资产证券化等，军工改革重点领域获得实质突破，可以提高军工风险偏好，稳定军工行业的估值中枢； 3） 热点事件不断催化，看好军工后续行情。 空军首个空中突击旅展开空地协同实兵实弹演练；同时陆军“跨越-2018·朱日和”演习拉开战幕，新型合成旅开展演练，空军和陆军加速建设从而使得军工保持较高的关注度。

申万宏源研究军工组推荐投资组合第十九期第九周市场表现： 上周国防军工投资组合绝对收益 2.77%，累计收益 29.15%；上周组合相对申万军工取得-1.30%超额收益，累计 64.17%超额收益；上周组合相对沪深 300 取得 1.96%超额收益，累计 30.59%超额收益。

底部支撑：军工仍处于历史估值及配置底部，军工配置正当时。 我们通过对 118 个军工核心标的的 PE 统计，可以得出当前军工：平均 PE（ TTM）为 70 倍，一年移动平均 PE 为 71倍，军工当前估值处于历史估值中枢水平以下。 2018Q2 军工重仓股市值的权益类净值占比为 1.18%，较 2018Q1 的 0.99%有所上升；军工重仓股占总重仓股的比例为 2.99%，较 2018Q1的 3.14%略有下滑，军工配置仍处于历史低位。

推荐标的： 坚定看好军工，建议需求旺盛、基本面改善明显的龙头股，如中航沈飞、内蒙一机、中航光电、中航机电等。

风险提示： 军费支出不达预期；政策落地不达预期；热点事件催化不达预期。