中航光电(002179)

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7月27日公司发布2018年上半年业绩快报，公司上半年共实现营业收入35.85亿元，同比增长18.20%；实现归母净利润4.65亿元，同比增长5.38%。

简评

1、上半年营收增速加快，二季度利润增速回暖。公司预计2018年上半年共实现营业收入35.85亿元，同比增长18.20%；实现归母净利润4.65亿元，同比增长5.38%。二季度单季同比增长30.85%，环比增长42.72%，主要是公司数据通讯、新能源汽车、国际市场业务快速增长以及防务市场稳步增长所致；与一季度相比，二季度盈利增速好转，二季度单季度同比增长15.5%，环比增长78.44%。整体来看，公司上半年利润增速低于收入增速，主要是公司产品结构变化和研发的新产品在部分领域尚未批产所致。

2、军品业务竞争优势突出，订单持续稳步增长。军品发展具有阶段性，从国防预算增速来看，2018年国防预算增长8.1%，高于16年7.6%和17年7%的增速，我们认为，十三五后期军品增速有望继续提升。而军用连接器受益于未来国防信息化建设的推进，预计未来三年将保持11.4%的增速，今年有望达到100亿市场规模。目前公司军品订单同比增长10%，高于去年同期，其中，兵器、电子等业务订单增长量均为20%以上。公司作为军用连接器龙头企业，军品业务有望在下半年实现快速增长。

3、高端民用产品空间广阔，发行可转债扩大产能。公司民品业务主要集中在新能源、轨道交通和通信等领域。其中，新能源汽车领域增长潜力较大。预计到2020年，新能源汽车用高压连接器市场规模将达到82亿元左右，年均复合增速达31.9%。目前，制约公司民品业务发展的主要是产能问题，随着公司公开发行A股可转换公司债券获得证监会审核通过，公司民品业务的产能问题有望得以解决。预计2019年开始建成投产，完全达产后将新增收入合计23.78亿元，为公司持续增长带来较强支撑。

4、我们看好公司发展前景，维持买入评级。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为9.63亿元、12.02亿元、14.55亿元，同比增长分别为16.65%、24.88%、20.98%，相应18年至20年EPS分别为1.22、1.52、1.84元，对应当前股价PE分别为35、28、23倍，维持买入评级。