东江环保(002672)

18H1业绩基本符合预期，危废龙头稳健增长

7月30日公司公告18H1业绩预告，预计18H1实现营收16.6亿（同比+18.4%）；归母净利润2.7亿（同比+20.9%），其中18Q2实现归母净利1.4亿（同比+24.5%）。此前预告18H1归母净利增长区间为15%-35%，业绩表现基本符合市场预期，也符合我们预期。我们认为，公司聚焦危废主业，产能释放有序推进，且受益于危废行业高景气，收入端稳健增长；且公司加强全面预算管理，有效地管控生产成本费用，利于保障业绩稳健增长。我们暂维持2018-2020年EPS0.68/0.86/1.04元的盈利预测，维持18年24-26倍目标PE，维持目标价16.32-17.68元，维持“买入”。

江西东江已复产，“违规事件”影响或有限

6月26日公司公告全资子公司江西东江因涉嫌违规操作收到江西省丰城市环保局下发的《行政处罚事先（听证）告知书》等，7月16日公告已按照责令整改要求完成整改，丰城环保局现场核查通过同意江西东江复产，预计不会对全年业绩产生重大影响。但此次事件暴露出江西东江经营生产过程中存在个别操作不规范行为，公司深刻地反省并积极整改，上线新监测设备并与环保部门联网，实施委托监测以保证环保合规，在内部开展自查自纠活动及合规经营的宣讲培训，预计公司将在质控、和管理水平上有较大的提升，且公司作为行业龙头将为危废的规范运营起到警示和带头作用。

危废产能扩张顺利推进，处置价格将受益行业自身供给侧改革

截至2017年底，公司拥有危废资质产能160万吨/年（无害化82万吨/年、资源化78万吨/年），18年上半年衡水睿韬/仙桃绿怡等产能扩张顺利；我们预计，到18年底或将实现无害化产能111万吨/年，资源化产能114万吨/年，到2020年危废产能约340-350万吨/年（其中水泥窑协同产能30万吨/年）。且江西东江事件对危废行业的运营能力提出更高要求，预计政府监管力度持续上升，这将对危废企业管理能力提出更高要求，短期来看会压缩危废企业部分毛利。长期看，大批老旧不合规的危废处理设施将会被逐渐淘汰，危废供需进一步偏紧，有望促使处置价格维持高景气。

维持盈利预测，维持“买入”评级

公司上半年业绩基本符合预期，同时考虑到“违规事件”虽然短期对公司及行业造成一定负面影响，但复产工作有序推进，预计不会对全年业绩产生重大影响，且对公司未来危废产能投产节奏影响或有限，危废行业供需格局高景气使得当前处置价格维持高位，部分地区焚烧、填埋等稀缺处置产能的价格出现一定程度上涨。我们暂维持2018-2020年EPS0.68/0.86/1.04元的盈利预测，维持18年24-26倍目标P/E，维持目标价16.32-17.68元，维持“买入”评级。

风险提示：江西项目人员后续如被检察院判刑，将影响项目后续开工情况和公司声誉、项目开工进度不及预期导致业绩不及预期、金属价格波动、原料成本上涨过快。