2018 年评级分布维持 4:5:1，大型券商几乎垄断 AA 评级近日证监会公布 2018 年券商分类结果，整体评级分布与过去两年基本一致， A、 B、 C 类券商数量比例继续维持 4:5:1。其中，AA 评级被大型上市券商瓜分，彰显扶大限小的监管思路；中小上市券商表现分化， 方正证券和西南证券评级大幅回升。券商业绩多维度受影响，高评级大型券商强者恒强

①高评级大型券商的风险控制指标标准或相对宽松。

②高评级大型券商的投资者保护基金缴纳金额占营收比重维持 0.50%-0.75%的行业最低水平，有助于管理费用的控制。

③高评级大型券商的省外网点布局受限减少，在全国化布局上优势明显。

④高评级大型券商在传统业务展业上占据优先权。在公司债承销方面， 大型券商普遍手握“ A 类以上评级” +“近两年承销金额排名行业前 20 位”的双保险，即便修订文件正式落地，大型券商的公司债承销资格也不会受到限制。 在股票质押业务方面，大型券商除中信、海通和华泰外，自有资金融资余额普遍有 50%以上的扩容空间。

⑤高评级大型券商在新业务试点范围和推广顺序上占据优先权。 在创新企业保荐业务方面，证监会明确创新企业在试点期间可自主选择 10 家 AA 级券商作为境内发行上市的主保荐机构，10 家 AA 级券商将独享独角兽上市及 CDR 回国的红利。在场外期权业务方面， 证监会暂允许市占率排名靠前、最近一年分类评级为 AA 级且风控能力较强的券商比照一级交易商， 中信、海通、建投和国信是一级交易商的重要候选人。

投资建议：关注高评级大型券商，看好中信、华泰

目前券商板块走势已呈磨底态势，板块 PB（ LF）在 1.3 倍的历史低位，龙头券商 PB（ LF）在 0.9-1.4 倍之间，向上空间大于向下风险。展望三季度，央行货币政策微调或促进股市资金面相对充裕，资管业务细则落地将推动股票质押业务风险缓和，创新企业保荐业务有望重启。长远来看，在多层次资本市场建设、金融业对外开放和宏观经济结构调整的政策引导下，证券业自上而下的业务创新有望不断出现，风控完善的高评级大型券商将优先享受政策红利。我们建议投资者关注中信证券和华泰证券，积极布局迎接波段机会。