烽火通信(600498)

产业进入5G时代， 系统复杂的提升和产业价值链的重塑使得核心技术非常重要。 公司高度重视技术实力的发展， 从三个层面正在不断提升：

1、 标准方面： 高度重视国际标准制定和专利的获取， 参加了几乎所有具有影响力的国际标准组织的工作。

2、 技术研发方面： 公司费用化研发支出19.5亿元， 同比增长16.26%， 居于行业领先水平， 持续提升公司技术实力;公司对武汉光谷信息光电子创新中心有限公司进行增资， 增资金额达到3000万元， 公司共持有18.75%的股权。

3、 产品研发方面： 5G承载方案、 100G OTN芯片、 400G光模块、 SDN/NFV产品均实现突破， 提升了公司行业地位。

核心假设

1. 5G时代整个传输设备市场规模将超过1300亿元， 相比于4G时代有较大提升。 2018-2019年移动基站新增数量保持低位， 运营商数千亿的投资将包含较多传输网络投资比例。

2. 5G时代中国逐渐从跟随走向引领， 主设备商是5G产业链核心， 对上游器件、 仪表、芯片、 终端等产业链有重要引导和掌控， 是国家对5G产业支持的关键点。 因此包括烽火在内的国内主设备厂商迎来重要发展机遇。

3. 光通信行业持续高景气， 未来2-3年光网络、 光模块、 光纤光缆需求保持旺盛。

4. 数据流量持续爆发， IDC规模扩张， 云计算、 大数据等相关业务发展迅速； 网络信息安全重要性不断提高， 信息安全业务需求持续上涨。

5. 公司募投项目实施， 高速网络系统设备产业化、 特种光纤产业化、 海洋通信系统产业化、 云计算和大数据项目、 营销网络体系升级项目进展顺利， 为公司营收持续提升增添发展动力。

投资建议

1、 5G时代的流量需求及技术演进驱动， 运营商开支在光通信领域的结构性增长是必然。 未来三年， 光通信设备订单规模有望加速提升。 公司凭借多年骨干网和城域网光通信领域技术积累， 海外市场获得突破份额提升，收入规模高速增长。

2、 烽火通信产品围绕光通信全产业链布局， 技术先进， 是国内光通信产品布局最全的企业。 公司产品线完整覆盖光通信领域， 能最大化分享光通信行业成长带来的机遇。

3、 公司积极布局数据通信（ 美国超微） 、 信息安全（ 烽火星空） 等高增长、 需求确定等领域， 新的营收增长点不断切换， 推动公司营收、 利润长期高速增长。

我们持续看好公司在未来5G产业发展的核心设备供应商地位， 公司增长潜力较大， 产业链占据价值不断提升。 我们预计公司2018-2020年的EPS为0.95元、 1.22元、 1.54元， 对应PE为27、 21、 17倍， 给于“ 买入” 评级。

风险提示

1、 运营商收入端持续承压， 被迫削减建网规模或者向上游压价。

2、 国家对5G、 物联网等新兴领域扶持政策减弱， 运营商部署5G/NB网络意愿减弱， 进度不及预期。

3、 5G标准化和产品研发进度不及预期， 产品单价大幅提升， 商用部署时间推迟。

4、 海外通信设备商技术进步和产品升级超预期， 产品竞争力快速提升， 导致国内厂商市场份额下降。