南京银行(601009)

事件：

7月31日，南京银行披露18年半年度业绩快报。1H18实现归母净利润59.78亿元，YoY+17.10%；营收134.96亿元，YoY+8.62%；年化ROE达19.62%，同比上升0.6个百分点。

点评：

2Q18营收持续改善符合预期，ROE高位上升

公司1H18营收同比增8.6%，增速较1Q18有明显提升（1Q18营收同比增7.32%，2Q18营收同比增9.7%），除1H17低基数因素外，营收提速仍很明显。1H18归母净利润同比增17.1%（2Q18同比增16.6%），在拨备覆盖率维持高位之下，保持了盈利高增，符合预期。ROE继续高位提升，1H18年化ROE达19.62%，处于可比同业较高水平。

资产规模增速平稳，负债结构持续优化

6月末，公司总资产为1.19万亿，较年初增4.6%，季度环比增长1.2%，保持平稳增速。资产端来看，2季度资产配置向信贷倾斜，上半年贷款同比增18.3%，增速较1Q18提升0.9个百分点，2Q18贷款占资产比重较1Q18提升2个百分点至36.5%。负债端来看，2Q18存款表现较好，在上半年M2增速较低且行业存款竞争加剧之下，存款较年初增长5.3%。负债结构持续优化，6月末存款占负债比重较1Q18提升1.2个百分点至67.9%。

不良维持低位，拨备覆盖率仅低于宁波银行

6月末不良率维持低位水平，已连续5个季度持平于0.86%。1Q18公司关注贷款占比仅1.55%，整体来看存量资产质量情况持续较优。拨备覆盖率环比1Q18微降2.5个百分点至463.0%，拨备覆盖率仍在高位，上市行中仅低于宁波银行，未来反补盈利空间较大。

投资建议：营收有望持续改善，维持增持评级

1H18盈利增长符合预期。下半年市场利率下行且公司负债结构持续优化，预计有助缓解公司负债端压力，营收持续改善。定增停摆，不仅对短期ROE不再构成压力，而且将使公司更快推动轻资本内生发展，ROE有望持续上行。从这一层面看，定增事件或有更多积极意义。我们维持18/19年19.7%/22.7%的净利润增速预测。维持增持评级，给予1.3倍18年PB目标估值，18年BVPS为8.09元，对应股价10.5元/股。

风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；负债成本抬升风险等。