报告摘要

事件描述：

中共中央政治局7月31日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

事件点评：

1、外部环境变化或是当前最大压力。本次会议指出“当前经济运行稳中有变”，“外部环境发生明显变化”，并在稳就业、稳金融之外，提出“稳外贸、稳外资、稳投资”等应对外部压力的积极举措。从4月政治局会议“扩内需”等其实已经可以看出中央对外部环境的判断和应对方向，本次进一步确认外部因素在中央施政中的地位在增强，这也是未来观察和判断中央政策意图的主要方向。

2、基建反弹信号增强，地产偏中性。由于外部环境变化，下半年经济下行压力加大，会议提出要“加大基础设施领域补短板的力度”，基建逆周期调节功能有望继续发挥作用，同时“实施好乡村振兴战略”或预示下半年基建投资增速反弹更多可能在中西部地区。本次对地产表述我们认为偏中性，但地产调控仍然没有放松，全年地产投资增速下行预期未变。不过会议强调“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”，在积极财政政策下，经济平稳预期更强，大宗商品需求韧性有望维持。

3、货币政策转向，流动性平稳预期大增。会议强调坚持“稳健的货币政策”，此前则是“稳健中性”，这表明货币政策有所转向，但同时继续强调化解金融风险和去杠杆，表明下半年货币政策并非全面放水。但即便仅此而言，上半年流动性偏紧情况也将在下半年有较大改善预期，这对国内定价的大宗商品将是极大利好。

4、钢铁全面乐观，基建受益角度推荐长材标的。我们7月29日观点提示8月份钢铁板块完全可以更乐观，目前看我们认为甚至可以全面乐观。一是目前钢材库存超预期下降，显示环保限产及终端需求回落互有对冲，短期供需基本面处于紧平衡。二是本次会议透露出的流动性和基建需求释放预期大增。三在中央判断外部环境压力持续加大的背景下，内需加强、出口提振、人民币偏弱等将可能坚定延续，这都利好钢铁。从基建受益角度，我们推荐长材类标的，如三钢闽光、方大特钢、韶钢松山。

5、风险提示：环保限产不及预期、贸易战