1．事件

截至 2018 年 7 月 20 日，公募基金 18H1 报告已经全部披露完毕。我们对公募基金在电子板块的持仓情况进行了统计和分析。

2．我们的分析与判断

（一）2018 年上半年电子指数跑输大盘

截至 2018 年 6 月 30 日，电子指数较年初整体跌幅为-21%，同期上证指数整体跌幅-13.90%，深证成指整体跌幅-15.04%，电子指数跑输大盘。2018 年上半年，电子指数波动下跌于 6 月 21 日达到上半年的低点 2618.04 点，较年初跌幅-24.64%；上半年达到的低点是 2016 年 3 月以来的低点，当前电子指数下跌幅度有限。

截至 2018 年 7 月 27 日收盘，电子指数收于 2786.27，年初以来整体跌幅为-19.82%。同期，上证指数整体跌幅为-13.11%，深证成指整体跌幅-15.80%，电子指数跑输大盘。

但自 2018 年 7 月 5 日达到年初以来的低点之后，电子指数已有所反弹； 截至 7 月 27 日， 电子指数较年初以来低点已回升 7.21%。截至 7 月 27 日收盘，上证综指和深证成指较年初以来的低点分别上涨 5.11%/4.89%，电子指数反弹幅度大于大盘。

（二）18Q2 全部/主动非债基金电子股持仓比例继续下降

我们分别对全部基金/主动非债基金（即股票多空、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型、普通股票型和增强指数型基金）的重仓股明细数据（剔除港股）进行统计和分析。

2018Q2 全部基金中电子类持仓比例为 8.85%，较 2018Q1 下降了 1.18%；主动型非债基金中，电子类持仓比例为 9.67%，较 2018Q1 下降了 1.39%。我们统计了全部/主动型非债基金所持的十大重仓股（剔除港股）情况，测算出全部/主动型非债基金电子板块持仓比例分别为8.85%/9.67%，维持自 2017Q3 高点以来的下降趋势。

我们统计了 14Q1-18Q2 基金电子股持仓比例，并与电子指数对照：基金电子股持仓比例的变化趋势与电子指数的变化趋势大致吻合；18Q2 主动非债型基金电子股持仓比例相比2017Q3 的高点下降了 28%，同期电子指数下跌 22%，持仓比例下降幅度略高于电子指数。

18Q2 主动非债型基金电子股持仓比例相比 2017Q3 的高点下降了 28%，同期全部基金电子股持仓比例跌幅下降了 25%，幅度低于主动非债型基金。

2017 年电子指数整体呈现上涨趋势，年末受手机出货量不达预期影响，电子指数有所下滑；2018 年受中美贸易战影响，电子指数进一步下跌至 2016 年 3 月以来的低点；基金电子股持仓比例随之下降。2018 年 5 月起，手机出货量已有所回暖，中美贸易战的对市场情绪的影响也在逐步减弱，我们预计电子指数有望止住下跌趋势，基金电子股持仓比例有望回升。

（三）超配态势依旧，持仓比例全行业第三

电子板块超配态势依旧，持仓比例全行业第三。以 2018 年 6 月 30 日市值计算，电子行业市值合计 2.98 万亿元，占 A 股总市值的比例为 5.42%。18Q2 全部/主动型非债基金电子股持仓比例分别为 8.85%/9.67%， 分别高于电子板块市值占比 3.43/4.25 个百分点，依然保持超配态势。

我们统计了 18Q2 主动非债型基金各行业的持仓比例，电子行业所占比重 9.67%，全行业排名第三，仅低于医药生物和食品饮料行业。 电子行业虽然持仓比例有所下滑，但整体依然受到基金青睐。

（四）基金偏好配置细分领域龙头，消费电子板块配置热度上升

具体到标的选择上， 大华股份的基金重仓持有量最多，达到 142 只，其后是海康威视，达到 140 只。基金重仓持有量达到 100 只以上的共有 5 家，分别是大华股份、海康威视、欧菲科技（113 只）、大族激光（112 只）、立讯精密（110 只）。

从基金重仓标的选择风格来看，基金偏好配置细分领域龙头。安防电子行业龙头大华股份 （+0） 和海康威视 （-5） 受到基金青睐， 18Q2 两家公司的基金重仓持有量最高，且相比 18Q1的持有量几乎不变；激光行业龙头大族激光（+9）同样受到基金青睐，18Q2 基金重仓持有量达到 112 只。

从细分板块的配置热度来看，基金对消费电子板块配置热度上升，重仓持有量的前 20 中立讯精密（+26） 、东山精密（+14） 、三环集团（+11） 、合力泰（+8）和蓝思科技（+11）重仓持有量都较 18Q1 有所增加。

基金对半导体产业链热情整体有所下降，但个股之间存在较大差异。以三安光电（-77） 、兆易创新（-13） 、长电科技（-28）为代表的半导体产业链龙头的重仓持有量有所下滑，但是半导体设备领域的北方华创（+30） 、电极材料及光伏领域的杉杉股份（+17） 、电容器领域的法拉电子（+15） 、PCB 领域的胜宏科技（+20）受到基金青睐。

从主动型基金重仓持有市值的角度来看，基金持有市值最大的是立讯精密，达到 73.91 亿元，其次是海康威视，达到 72.53 亿元。持有市值达到 60 亿元的共有 5 家，分别是立讯精密，海康威视、三安光电（67.88 亿元）、大华股份（64.40 亿元）、欧菲科技（64.31 亿元））。

持有市值排名前五的企业中，基金持有量也在前五的共有四家，分别是立讯精密、海康威视、大华股份、欧菲科技。而持有量在前五的大族激光，基金持有市值也排名靠前，为行业内第七位，持有市值达到 30.43 亿元。

我们认为，基金在重仓股标的选择张偏好配置细分领域龙头的这一趋势未来有望持续，建议关注细分领域龙头的投资机会；随着安卓和苹果阵营密集发布新机型、手机出货量逐渐回暖、消费电子进入三季度的传统旺季，基金对消费电子板块的配置热度有望持续甚至提升，有望提振消费电子板块；中长期来看，中国芯发展将持续受到政府强力及全方位的支持，未来两年行业有望达到 30%左右的复合增速，随着中美贸易战的对市场情绪的影响逐步减弱，基金对半导体产业链配置热情下滑的趋势有望止住甚至提升。

（五）重仓股集中度有所提升

18Q2 主动型基金总计重仓电子股 1527 次，持有总市值为 638.63 亿元。对于 18Q1，主动非债公募基金总计重仓电子 1658 次，持有总市值为 761.8991 亿元。具体来看：

从前 30 名&前 20 名基金重仓股占比重仓总市值的情况来看， 18Q2 重仓股集中度比 18Q1有所提升。18Q2 前 30 名重仓股票的持有市值占基金重仓持有电子股总市值的 92.04%；前 20重仓市值覆盖 84.43%。相比于 18Q1，前 30 名重仓股票的持有市值占基金重仓持有电子股总市值的 91.25%；前 20 重仓市值覆盖 83.4%，集中度继续提升。

从前 30 名和前 20 名基金重仓股占比重仓股数量的情况来看，18Q2 重仓股集中度有所下降。 18Q2 前 30 名重仓电子股被重仓持有的频次占比达到 83.22%；前 20 名重仓电子股被重仓持有的频次占比达到 73.24%。相比于 18Q1，前 30 名重仓电子股被重仓持有的频次占比达到83.27%；前 20 名重仓电子股被重仓持有的频次占比达到 74.64%，集中度继续提升。

3．投资建议

2017 年末受手机出货量不达预期影响，电子指数有所下滑；2018 年受中美贸易战影响，电子指数进一步下跌至 2016 年 3 月以来的低点；基金电子股持仓比例继续下降。 2018 年 5 月起，手机出货量已有所回暖， 随着中美贸易战的对市场情绪的影响逐步减弱，我们预计电子指数有望止住下跌趋势，基金电子股持仓比例有望回升。7 月上旬，电子指数已有所反弹，市场对电子行业的风险偏好有望回升，有望提振电子板块市场表现。

择股风格上，基金在重仓股标的选择张偏好配置细分领域龙头的这一趋势未来有望持续，建议关注细分领域龙头的投资机会。

中短期看， 随着安卓和苹果阵营密集发布新机型、手机出货量逐渐回暖、消费电子进入三季度的传统旺季，消费电子行业回暖趋势基本确定， 我们认为基金对消费电子板块的配置热度有望持续甚至提升，有望提振消费电子板块。我们建议关注旗舰机微创新相关的板块和标的，看好立讯精密、蓝思科技、合力泰等。

中长期来看，中国芯发展将持续受到政府强力及全方位的支持，未来两年行业有望达到30%左右的复合增速，我们继续坚定看好半导体产业投资机会； 随着中美贸易战的对市场情绪的影响逐步减弱， 基金对半导体产业链配置热情下滑的趋势有望止住甚至提升，建议关注华天科技、通富微电，此外，我们也看好中环股份、晶盛科技、兆易创新、纳思达等的投资机会。

4．风险提示

手机出货量不达预期，中美贸易战继续升级。