投资要点：

北斗正值“军转民，内转外”的爆发节点，至 2020 年将创造 1528亿的增量空间

北斗在增强系统搭建及 B2、B3 两个信号频率的获取上存在准入资质的高壁垒性，而以无人驾驶为主的新兴市场涌现使得高精度定位成为刚需，在相关政策刺激下北斗将迎来“军转民”的跨越式爆发。“一带一路”的建设将在基于北斗独特性的基础上针对亚太地区进行扩展，为北斗“内转外”迎来契机。

基于此，我们认为 2018 年将是北斗爆发的高价值元年， 2020 年其市场规模有望达 2443 亿，并将创造 1528 亿的增量空间。

北斗的爆发顺序明显，未来增值服务或将成为最佳盈利点

从短期来看， 军用及警用是国产替代化最关键的部分，其市场也将是北斗最快、最稳定的落地领域。通过测算，我们认为其市场规模至 2020 年将达到 395 亿， 2017-2020 年 CAGR 约为 27.1%。从中长期来看，在国家政策及重点示范项目的推动下， 更多的行业市场机会将不断涌现，以精准农业为例， 2020 年其市场规模有望攀升至 360亿，存在 330 亿的增量空间。

而对于长期趋势而言，北斗将逐渐与其他技术实现融合，催生大众消费领域中新的商业模式，如应用于车联网等领域，并最终将成就千亿级的市场。同时，在各类新型领域不断显现及落实的背景下， 大量位置信息数据将井喷，运维增值服务或将成为最具增长潜力的产业链环节。

投资建议

在新兴市场不断拓展的背景下，北斗若要实现“共融” 直至“赶超” ,则需首先在芯片中表现出更高的“性价比”， 重点推荐 振芯科技等已拥有自主研制高精度北斗芯片能力的公司。

北斗系统整体沿着“总体部署-军警推广及行业应用—大众落地”的模式发展，并将走向“标配化”应用发展， 重点推荐 合众思壮、海格通信等已在特殊领域实现稳定落地，并逐步延伸至行业市场和民用市场的公司。

风险提示： 北斗卫星发射不及预期；北斗民用市场拓展不及预期。