基本结论

行业策略： 铁总实施三年货运增量行动方案，铁路货车、机车采购需求相应大幅增长；由于前几年货车采购低迷，造成国内货车产能过剩，中车已开始重组旗下货车业务，压减过剩产能。在需求增长与供给收缩之下，铁路货车市场供需结构改善，中车货车业务板块盈利能力将得到提升。

重点关注： 中国中车、晋西车轴、海达股份。

行业观点

铁路货运量三年提升 30%， 带动货车采购增加。 环保治超促进货运“公转铁”，铁总实施三年货运增量行动方案，到 2020 年铁路货运量将达到 47.9亿吨，相比 2017 年增长 30%、增加 11 亿吨。铁总相应加大货车、机车采购力度，根据当前铁路货车与货运量配比关系 1.96 辆/万吨测算，对应 11 亿吨货运增量，未来三年将新增货车采购 21.6 万辆、机车 3600 辆，相比2015-2017 年增长 171%、 107%。

中车推动货车去产能， 铁路货车业务迎来新三年。 全国铁路货车制造年产能约 10 万辆，其中中国中车约 8 万辆。 2014-2016 年铁路货运量低迷， 造成铁路货车采购下降、年均采购量年均仅有 1.58 万辆，国内铁路制造企业产能过剩，出现大面积停工。 2017 年中车开始推进旗下货车业务重组，同时进行去产能计划， 以提高货车业务整体盈利能力。在未来三年货车需求大幅增长之下，中车货车业务产能利用率有望提高。我们假设至 2020 年，中车货车年产能逐步压降至 7 万辆，则货车业务产能利用率将从 15-17 年均35.6%提升至 18-20 年均 77.5%， 带动整体盈利能力提高。

动车组首次招标已落地，全年需求预计同比增长 38%。 今年 6 月铁总进行年内首次动车组批量招标，采购“复兴号”动车组 145 标准列，总采购金额预计超过 240 亿元。根据年初铁总 2018 年工作计划，今年将投产高铁线路3500 公里，国内当前高铁运营里程对应动车组密度约为 0.94 辆/公里，考虑未来新线开通中西部占比提升，短期内动车组密度可能下降， 预计全年动车组采购量 350 列左右，相比 17 年的 253 列增长 38%。

铁路装备板块业绩初显复苏，下半年增长有望提速。 2018 年一季度，铁路装备板块业绩已表现出复苏：中国中车铁路装备业务增长 21%；康尼机电扣除并表因素，主业增长 29%；海达股份总收入同比增长 104%，其中轨交增长 125%。鼎汉技术 18 年中报预告净利润 2750 万-3000 万，增长 225%-254%；永贵电器中报预告净利润 6784 万-8141 万，增长 0-20%。从上半年情况看，高铁轨交板块业绩改善明显，在货车需求大幅增长及动车组招标落地之下，下半年增长有望提速。

风险提示

铁总资本开支下降，造成实际采购量低于预期的风险。

铁路车辆采购价格大幅下降，造成产品毛利率下降的风险。