新兴铸管(000778)

公司是球墨铸管龙头企业， 市占率稳定在 50%左右

公司是国内最大的离心球墨铸铁管企业，主要产品为球墨铸管及螺纹钢等建筑钢材， 拥有球墨铸管产能 260 万吨，建筑钢材产能 500 万吨。 公司铸管产品在国内的市场占有率始终保持第一， 近年稳定在 50%左右。 公司产品球墨铸管生产技术含量较高，具备较高市场进入壁垒， 同时公司作为河北本地具有央企背景的钢铁企业，与政府保持长期稳定的合作关系，在获取铸管订单方面优势明显，公司产品、 区位两大优势筑成护城河，铸管龙头地位稳固。

城市化率提升叠加雄安新区建设助长铸管需求

球墨铸管是理想的城市供水输气管道用材， 伴随我国城市化率的快速提升，球墨铸管的使用量增长迅速。 当前我国球墨铸管的年平均需求量为 500 万吨， 根据《中国铸造协会铸管及管件行业十三五规划》， 到 2020 年，球墨铸管的年产销量有望达到 700-800 万吨。2018 年雄安新区进入实质建设阶段，政策要求“建设集约高效的供水系统”，球墨铸管需求受益于雄安地下管网建设或将放量。

公司建筑钢材高盈利有望持续， 公司产品高度互补业绩保障性强

2018 年钢铁供需仍将呈现紧平衡，钢材利润可持续性或将好于市场预期，公司建筑钢材盈利有望维持高水平。 公司钢材、铸管两个主要产品在生产、 盈利等方面高度互补，公司业绩保障性强。

首次覆盖予以“增持”评级

预计 2018-2020 年公司营业收入分别为 496.65、 507.02、 505.03 亿元，归属于母公司净利润分别为 16.81、 19.64、 22.31 亿元，对应 EPS 分别为 0.42、 0.49、0.56 元，对应 PE 分别为 10.90、 9.33、 8.21 倍。 假设公司保持目前的估值水平不变， 公司当前股价相对于 2018 年公司 EPS 对应的目标价还有一定上涨空间，且伴随市场对球墨铸管需求增长的认可，公司估值水平仍有上升可能。 综上，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示： 武安环保限产影响公司生产； 下游需求低迷对钢铁行业的影响；球墨铸管需求不及预期