中证协发布证券公司 2018 年上半年度经营数据， 131 家证券公司上半年实现营业收入 1,265.72 亿元，同比下降 11.92%，实现净利润 328.61 亿元，同比下滑 40.53%，其中 106 家公司实现盈利。与整个行业经营数据惨淡相比，龙头券商业绩表现亮眼， 如中信证券上半年净利润预计增长 13.38%、华泰证券上半年净利润预计增长 7.8%等。 在行业寒冬时，龙头券商表现出大幅领先的业绩稳定性， 价值凸显。

2018 年上半年证券公司整体业绩不佳： 131 家证券公司当期实现营业收入 1,265.72 亿元， 同比下降 11.92%， 当期实现净利润 328.61 亿元， 同比下滑 40.53%，其中 106 家公司实现盈利。 整个二季度， 市场行情低迷，指数全线下跌，市场活跃度下降， 全部券商单季仅实现 93.02亿元的净利润，同比下滑 65%。

各主营业务均受到了不同程度的冲击： 分业务来看，经纪业务净收入 363.76 亿元，同比下降 6.38%；投行业务净收入 116.86 亿元，同比下滑 30.95%，主要由于 IPO 下滑显著，再融资持续收缩； 资产管理业务净收入 138.88 亿元，同比基本持平；自营业务净收入 295.50 亿元，同比下降 19.89%；利息净收入 112.92 亿元，同比下滑 42.95%，主要受市场下行期股票质押风险暴露的影响。

业绩明显优于行业平均，龙头券商股价值凸显： 与整个行业经营业绩不佳相比，龙头券商业绩表现明显优于行业平均水平，其中中信证券上半年净利润预计增长 13.38%、华泰证券上半年净利润预计增长7.8%等。 目前政策导向长期来看利好龙头，将进一步提升全市场集中度，扩大龙头优势，龙头券商股的优势进一步扩大， 价值凸显。

一周回顾

本周沪深 300、创业板指、 证券行业、 保险行业、 互联网金融行业指数下跌。 其中，沪深 300 下跌 5.85%，创业板指下跌 7.08%， 证券行业指数下跌 6.23%， 保险行业指数下跌 5.37%， 互联网金融指数下跌 7.67%。

经纪: 本周市场股基日均成交量 3,653 亿元，环比上周下跌 16.89%；日均换手率 1.73 %。

信用： 本周市场股票质押参考市值 125 亿元，环比上周上涨 17.73%；两融余额 8,878 亿元，环比上周下跌 0.83%。

承销： 本周股票承销金额 254 亿元，债券承销金额 532 亿元，证监会 IPO核准通过 2 家。

风险提示：

政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响；国际外部环境对全市场的影响超出预期；市场连续下跌对信用业务和自营业务带来的风险。