导言： 近期 PTA 期现货连续大涨，新高不断，行情呈现鼎沸之势，毫无疑问成为近期市场关注度最高的化工品种。对于现阶段快速变化中聚酯产业链，我们主要观点如下：

PX 强势推动 PTA 牛市行情

作为近油端化工品， PX 价格波动通常同步于油价，然而近期 PX 相对于原油却显著超涨，我们认原因主要有三： 1） 汇率因素； 2）日韩炼厂挺价，中国民营炼化项目投产前多赚利润;3）地炼降低负荷，石脑油价格上涨推升PX。以上三个因素推升了 PX 价格，从产业链利润变化情况来看， PX 单位利润提升在时间上是领先于 PTA，幅度上也是优于 PTA 的。我们判断 PX 强势推动 PTA 牛市行情。

PTA、长丝库存超低

PTA 社会库存创新低，目前 75 万吨的 PTA 社会库存是历史上绝无仅有的超低库存。 PTA7 月检修装置 440 万吨，加剧了 PTA 现货紧张；假如福化剩余的 150 万吨 PTA 装置不能恢复生产， 18/19 年将成为 PTA 产能投放真空期，聚酯继续新增投产， PTA 供应呈现更加紧张的局面。涤纶长丝库存也处于低位。 POY 成为长丝产品库存最低、盈利最好的品种，这是由于 17/18 加弹机扩张特别多，导致 DTY 利润反而不及 POY。关于聚酯产品对 PTA 价格接受度，我们认为从产业链价格传导的角度来说，越接近终端，价格就越稳定，价格传导需要有一个缓慢传导的过程。如果 PTA 继续上涨，下游聚酯企业心态无疑会发生，从对高价 PTA 抵触转变为抓紧生产，以免 PTA 继续涨价。

关注终端织造需求情况

因为环保因素，江浙地区喷水织机面临停产或转移，织机在没有关停或转移之前，存在抓紧时间抢着开工的情况，一定程度上将后续的需求提前转化成一部分坯布库存。后续终端消费情况能否将坯布库存消化，值得重点关注。考虑到 PTA2019 年是新产能真空期，即使需求边际走弱压力也不大。

本周投资观点：

近期产业链价差表现中， PX 是最抢眼的品种，石脑油路线 PX 利润拉大到900 元/吨， PTA 利润亦有扩大。推荐荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、桐昆股份（基础化工覆盖）。

风险提示： 国际油价下跌给产业链带来库存损失的风险； 纺织终端需求走弱的风险