本周组合：水星家纺/开润股份/南极电商/歌力思/太平鸟/健盛集团/海澜之家/森马服饰；

高成长：开润股份/南极电商。

低估值成长： 歌力思/太平鸟/健盛集团；

家纺复苏组合：水星家纺；

龙头白马：海澜之家/森马服饰。

（1）本周行业观点： 本周上证指数下跌 4.63%，申万纺织服装板块较上周下跌 5.36%，系统性调整使得板块整体 PE（TTM）仅为 21.7X， 具备一定的配置吸引力。 18 年 H1基金持仓数据公布， 按照可比口径（基金全部持股），截至 2018H1 纺织服装板块（含南极电商）持仓市值为 106.8 亿，占全部持仓市值 1.18%；相比 2017 年年报数据，纺织服装板块（同口径）占全部持仓市值 0.76%，板块持仓占比有所回升，显示出资金对于板块价值的偏好度提升，整体加仓趋势倾向于品牌服饰，符合我们去年以来品牌服饰复苏的判断。 社零数据企稳回升，利好二线消费： 总体来看， 18 年上半年社零总额增速为 9.4%，相比去年同期的 10.4%略有下滑。由于受到世界杯及 618 大促的影响，6 月零售边际改善，社会消费品零售总额同比增长 9%，相比 5 月提升 0.5%；由于今年 5 月受到端午节错位影响，增速放缓，若将 5 月 6 月数据综合来看，社零总额增速为 8.8%， 略低于去年同期。 我们认为下半年整体社零增速有望继续企稳回升。同时我们认为品牌服饰等消费复苏逻辑与趋势不改，板块估值阶段性调整有望迎来新投资机会，建议积极关注二线消费纺织服装板块。

推荐：水星家纺/开润股份/南极电商/歌力思/太平鸟/健盛集团/海澜之家/森马服饰。（2）重点公司推荐：

开润股份：18H1 业绩预告公布，归母净利润略超预期。1）预计 18H1 年营收 8.17-9.16亿元（+65%-85%）符合我们此前预期（+70%-75%）；归母净利润 8,136 万元-9,342万元（+35%-55%）略超预期，主要系非经常损益 915 万元（+63%）大幅增加，预计主要结构为政府补贴和退税；扣非归母净利为 7,221-8,427 万元（+32%-54%），符合我们此前预期（+35%-40%）。 预计 18H1 B2B 收入增 20%左右， B2C 收入增长 130%左右。 2） B2B： 18H1 国内互联网新零售客户逐渐上量贡献营收，老客户结构持续优化，预计三年收入 CAGR 20%+。 3） B2C： 90 分 18 年有望在核心箱包产品进行迭代及深度扩张，鞋服等新品类发力横向扩张，预计非箱包品类占比不断提升。我们认为公司产品线规划愈加完善，旅行箱主要为引流品类；背包主要为利润品类；鞋服等产品有利于提升规模，降低费用率，提升经营效率。新渠道： 18H1 自有渠道扩张快速， 继续拓展有赞、环球捕手等社交电商新渠道；线下进入小米之家，预计未来将铺设自有品牌线下店和箱包门店，加快线下布局；全渠道快速扩张，有望成为业绩增长驱动力之一。预计 18 年润米整体营收增长 100%+，净利率提升至 6%-7%。润米推出新品牌“悠启”，以“深度买手”方式定位泛出行产品；硕米打造“稚行”品牌，定位儿童出行市场。预计 18 年润米营收 100%+高增长， B2C 整体收入增长超+100%。 4） 由于分红转增股本，预计 18-20 年 EPS 为 0.91/1.34/2.07 元，未来三年CAGR 50%。

水星家纺： 1）预计 7 月线下增长 25%左右，线上小幅增长，预计 8 月线上逐步好转，预计 18 年 H1 收入预计增长 15%–20%，净利润增长 20%+； 2）线上：据淘数据及我们测算，预计 Q1 增长 25%， Q2 持平； 17 年上半年基数高+处理电商库存+受拼多多等低价电商平台影响，电商渠道阶段性增速放缓，预计 Q3 这些负面因素逐步好转。预计 18 年上半年线上增长接近 10%，全年增长 20%-25%。 3）线下： Q1 增长 25%，预计 Q2 增长 25%+，预计 18H1 增长超过 25%，超市场预期，全年增长 25%。 4） 长期增长逻辑不变，整体预计 18 全年收入/净利润增速均为 20%-25%； 4）持续受益于电商红利及低线城市消费升级。线下渠道具备规模及先发优势，将继续通过二三线横向扩张，一四线纵向扩张，进一步扩大线下渠道覆盖面及密度，开店空间大。超前布局线上电商业务， 具备马太效应， 优秀运营能力使优势不断强化，是公司业绩增长重要驱动力。 5）预计 18-20 净利润增速分别为 22%/20%/18%， EPS 为1.18/1.42/1.68，给予公司 18 年 30 倍 PE， 目标价为 35.40 元。

南极电商： 1） 截至 7 月 31 日， 公司 GMV78.47 亿，当月销售额达 10.57 亿元， 全年 GMV 累计增速达 53%。预计 18 年全年 GMV 增速 50%-70%， 净利润增长超 60%。

2）商业模式越发清晰，马太效应凸显，高规模 GMV 高速增长印证商业模式壁垒。

性价比产品的追求，增长动力强劲，有望成为 A 股最具代表性的高成长新零售公司。

3）预计未来两年净利润复合增速 50%+，预计 18-20 年 EPS 为 0.53/0.76/1.09 元。太平鸟： 1）预计 H1 收入增长 12%， Q2 预计增长 10%， H1 归母净利润预计增长 80%+，非经常损益约 7400 万（同期 8528 万），扣非归母净利润约为 9800 万（同期约 900 万）

2）三年调整期（渠道、设计调整）已过， 18 年 H1，购物中心门店为 1498 家，占比达到 30%， 未来几年享受增长红利；管理不断精细化，资产减值洪峰期已过。 3）预计18-20 年 EPS1.38/1.77/2.15 元， 18-19 年净利润复合增速 37%。

风险提示： 终端需求疲软，库存风险， 行业回暖、调整不达预期。