近期市场对终端需求颇有担心，导致超配资金流出，我们跟踪下来，从高端白酒到重点大众品公司，需求仍有相当韧性。在中秋旺季验证期前，建议拥抱确定性，景气度高的白酒及调味品为先，精选白酒价格带龙头及细分行业龙头，聚焦业绩确定品种。继续买入全国性高端（茅台/五粮液/老窖）、次高端（洋河/汾酒），地产白酒（古井/口子）。大众品优选调味品及细分带龙头。

渠道调研周周鲜：1）茅台：普飞批发价格普遍在1750左右，部分终端价格接近2000元。下周公司开展1399促销活动，每家经销商拿出6-7月计划的20%，在8月6日-8日期间，以1399价格促销。同时公司表示9月份之前完成云商调整，平价供货。2）五粮液：上海地区当前批价830，江苏地区批价839，西南和广深地区810-820。经销商预计后续价格将稳步上行。近期公司在华东召开经销商大会，强调普五稀缺性，备战中秋需求旺季。3）国窖1573：华东地区实际批价740，团购780元，西南地区挺价810，实际批价720-730，渠道库存40-50天，部分终端库存较去年略高。

公司跟踪：1）今世缘中报点评：中报业绩靓丽，国缘助力增长，南京市场表现抢眼。2）伊利公告点评：递交巴基斯坦乳企fauji投资意向，剑指巴千亿乳业潜力市场。3）华润啤酒：与喜力集团战略合作，高端化进程加速。4）汤臣倍健：主业高增长延续，关注并购益生菌新业务。5）老白干酒：业绩符合预期，内生收入提速。6）舍得酒业：3亿手笔回购，筹备员工激励，彰显公司信心。

最新思考：如何看待茅台1399促销。1）事件：有公共号披露，近期茅台要求经销商拿出6-7月额度的20%，以1399价格让利消费者。2）简评：抑制价格泡沫，利好真实需求。公司1399的促销政策，在今年春节期间也有此类让利行为，出厂价不变、经销商降价销售，让利消费者活动。我们认为公司此举，其实是出于稳价考虑，避免茅台价格继续上涨引起的各方压力和价格泡沫。最近一批价涨到1750，价格已有虚高成分。我们前期一直提到过，茅台价格超过1700元时，意味着每箱茅台突破1万元，公司近期开始采取一系列的措施来抑制泡沫合乎情理。结合前天公司提到9月之前要完成云商app整改，我们预计中秋节期间茅台会通过多放量、云商售、勤监管等措施，平抑一批价格。批价下行不会影响茅台报表表现，反而会放大对终端真实需求，抑制价格泡沫风险，对行业和公司都是利好。

投资策略：拥抱确定性，聚焦业绩股。近期市场对终端需求颇有担心，导致超配资金流出，我们跟踪下来，从高端白酒到重点大众品公司来看，需求尚未出现明显放缓情况，需求仍有相当韧性。在中秋旺季验证期前，建议拥抱确定性，景气度高的白酒及调味品为先，精选白酒价格带龙头及细分行业龙头，聚焦业绩确定品种。继续买入全国性高端（茅台/五粮液/老窖）、次高端（洋河/汾酒），地产白酒（古井/口子）。大众品优选调味品及细分带龙头，调味品（中炬高新），乳业（伊利/蒙牛），啤酒（华润），烘培（安琪酵母），休闲食品（绝味）等。

风险提示：需求回落，竞争加剧。