千亿市场比肩锂钴，批量供货启动，看好内生外延机遇

靶材是薄膜制备关键原料，WSTS预计18年全球近千亿市场，比肩锂钴。日美巨头占据80%靶材市场。国产铝、铜、钼、ITO等品种已开始切入下游主流客户供应体系。我们认为国内靶材面临两方面机遇：产能扩张、新品开发和上游延伸带来的内生增长、以及海外中小靶材企业和综合巨头靶材业务剥离有望带来的整合机遇。我们看好18-20年国内靶材企业全球市场份额的提升，建议关注江丰电子、有研新材、阿石创、隆华节能。

溅射靶材市场空间真的很小么——18年全球近千亿市场，比肩锂钴

半导体在靶材应用中约占10%；而显示、磁记录各占约30%，市场不容小觑。靶材需求随显示、半导体等市场需求增加，同时单个产品的用量也在提升。WSTS统计16年全球靶材市场113.6亿美元，17-19年复合增长率13%，则18年全球市场约合人民币983亿元。安泰科预计18年全球金属钴和碳酸锂的消费量分别为12.5、28.8万吨，假设18年价格中枢分别为50、11万/吨，则钴锂市场合计941亿元，与靶材市场规模相当。

靶材的难点仅仅看纯度么——下游各有侧重，重视高附加值的原料制备

靶材性能影响镀膜质量，不同应用性能要求各有侧重，通常半导体靶材纯度高，平面显示靶材面积大对均匀性、焊接率要求高，而多元素靶材对原料成分和组织均匀性提出更高要求。靶材原料高纯金属和陶瓷粉位于靶材产业链的高附加值环节，主要依靠日美进口，而国内少数金属企业或靶材企业已开始突破铝、铜、钼等高纯金属原料和ITO粉末等关键技术。

靶材市场格局怎么看——日美仍称霸，国产铝、铜、钼、ITO星火已燃

靶材市场集中度高，17年日美巨头占据全球约80%市场，美日早期依托半导体和显示产业发展上游原料，逐步形成囊括“属提纯-靶材制造-溅射镀膜-终端应用”全产业链，并垄断关键设备和技术。而随着下游产业向中国转移，国产靶材市场已有所突破：目前半导体用铝靶、显示用钼靶已实现规模供货，18-19年铜靶有望突破，18年ITO靶有望开始小批量供货。

国内靶材企业机遇临近——内生增长和外延并购

国内少数企业已切入主流客户供应体系，如江丰在台积电、格罗方德小批量供货；有研亿金Cu靶已在中芯、华力等批量销售；隆华、阿石创等切入京东方等显示巨头。我们认为国产靶材正迎来两方面机遇：1）内生增长：17-19年已启动成倍扩产计划；2）外延并购：靶材有望随显示、半导体产业加速向国内转移，韩国、台湾等中小企业及部分非靶材主业的日美巨头业务有望剥离，存在整合机遇。

你所不知道的高端ITO靶材——国产粉末制备突破，18年有望批量供货

ITO陶瓷靶在显示靶材中占比将近50%。美铟公司预计19年全球需求1680吨，国内需求超过800吨。ITO靶材的制备难点在于粉末的合成烧结。目前高端TFT显示ITO靶材市场主要被三井、三星、日矿等垄断；国内企业以中低端为主，高端ITO已初露锋芒，如17年隆华节能靶材子公司已通过京东方、华星光电等LCD-TFT线认证，有望于18年批量供货。

磁记录靶材，市场去哪儿了——HDD优势犹存，SDD拉动半导体靶材

大数据高速发展带动存储设备需求，HDD（机械硬盘）凭借大容量、低价格、写入次数不限等优势，仍是存储设备主力。IDC预测16-21年全球HDD收入下滑，但高容量HDD如企业存储、视频监控出货量增速仍有10%。且SSD（固态硬盘）替代HDD市场不断扩张，也将提高半导体靶材需求。

风险提示：国产靶材技术、产业化突破、下游产业转移等不达预期。