上汽集团(600104)

事件描述

公司发布 7 月产销数据，公司 2018 年 7 月份生产汽车 49.67 万辆，同比-0.10%， 1-7 月累计生产 410.02 万辆，同比+9.47%，销售汽车 48.37 万辆，同比+6.36%， 1-7 月累计销售汽车 400.37 万辆，同比+10.31%。

事件点评

公司 7 月销量维持正增长，整体好于行业。 2018 年 7 月，上汽集团销售汽车 48.37 万辆，同比增加 6.36%，环比降低 12.69%； 2018 年 1-7 月，上汽集团累计销售汽车 400.37 万辆，同比增加 10.32%。根据乘联会的统计数据，降税后消费者需求并未爆发叠加 2017 年 7 月份产销高增长的情况下，乘用车市场表现不佳， 2018 年 7 月份前三周累计负增长12.8%，由此 2018 年 7 月乘用车销量预计出现较大幅度下滑，而上汽集团单月销量和累计销量均保持同比正增长，且累计销量同比增速高达10.32%，超出行业整体水平。

上汽大众超预期，上汽乘用车高速增长。1）上汽大众 7 月实现销量 15.22万辆，同比增速回升至 15.23%，累计销量 117.26 万辆，同比增速 6.40%，整体表现较为稳定。我们认为这主要受益于品牌效应叠加轿车市场今年表现良好，上汽大众部分轿车车型放量拉动整体在市场情绪低迷的情况稳定发展。 2）上汽通用 7 月实现销量 13.54 万辆，同比下降 5.31%，较6 月略有好转，但是单月销量表现与 2018 年一季度相比仍然存在差距，累计销量 109.31 万辆，同比增速持续下调至 8.18%。上汽通用手握雪佛兰和凯迪拉克部分优质车型，随着厂家价格管控的放松，上汽通用近来表现疲软的状况大概率有所好转。 3）上汽乘用车 2018 年 7 月实现销量48110 辆，同比增加 29.79%，累计销售汽车 40.71 万辆，同比增加 50.40%。受益于名爵和荣威部分优质车型持续放量，上汽乘用车销量维持告诉增长， 7 月份虽然受到车市整体表现不佳的影响，增速有所放缓，但增速仍然维持高位，符合预期。

投资建议

预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 3.183.593.81，对应公司 2018 年 8月 6 日收盘价 29.35 元， 2018-2020PE 分别为 9.22/8.18/7.71，维持“买入”评级。

存在风险 ： 汽车行业景气度不及预期，宏观经济不达预期。