华贸物流(603128)

业绩简评

2018H1 公司营业收入为 43.07 亿元，同比增长 7.46%，归母净利润为 1.82亿元，同比增长 18.42%，扣非净利润为 1.69 亿元，同比增长 14.64%。2018 年上半年，公司完成空运业务量 17.05 万吨,同比增长 4.93%；海运业务量 45.11 万标箱，同比增长 5.55%。 业绩表现符合预期。经营分析

贸易战拖累航空货运需求，耐心等待利空出尽： 公司 1-6 月完成空运业务量17.05 万吨，同比增长 4.93%，较上年同期增速下滑 18.1 pcts。 2018 年上半年受贸易战及其引发的人民币大幅贬值影响，国际空运运价和需求双双下滑。受系统性风险影响，公司空运业务增速下滑明显。未来贸易战形势明朗、汇率利空出尽，空运市场或企稳，公司业绩将有所恢复，但预计短期内难以出现明显好转。

航运温和复苏，助力海运业务触底反弹： 公司 1-6 月完成海运业务量 45.11万标箱，同比增长 5.55%。 受航运市场长期低迷影响，公司海运业务增速趋缓。 2018 年国际集运市场虽然运力依然供给过剩，但自 4 月份起持续温和复苏，船舶舱位利用率处于高位，运价持续上涨。受益航运复苏，海运市场或将迎来触底反弹。 整体看， 运力增速的确定性下滑和需求的相对韧性，使集运板块整体处于周期底部向上的位置，贸易战或影响复苏的时间和力度。

战略聚焦新业务培育， 跨境电商或成盈利新增长点：当前跨境电商持续高速发展，据预测，到 2020 年，跨境电商或可达外贸进口额 40%。 跨境电商的发展带来新增货代需求。 跨境电商对时效性要求高， 而公司积极推进“科技驱动”战略， 加强信息化建设，成功开发可实现“报关一体化”的 CTS 报关平台， 效率提升明显。公司加强科技投入和信息化建设或增强其在跨境电商货代领域竞争力，享受跨境电商增长红利。

投资建议

华贸物流在传统货代、特种物流以及跨境电商领域前景广阔，未来业绩高成长确定性高。公司多元化物流格局初现，业务结构不断优化，坚定并购发展战略，积极外延扩张。 预计公司 2018-2020 年的 EPS 分别为 0.32 元/0.41元/0.50 元，对应 PE 分别为 19 倍/15 倍/13 倍，维持“买入”评级

风险提示

宏观经济波动、业务整合不及预期、跨境电商政策风险等