亿联网络(300628)

公司发布 2018 年半年度报告，上半年实现营业收入 8.4 亿元，同比增长 22.74%；实现归母净利润 4.1 亿元，同比增长 34.43%，扣非净利润 3.55 亿元，同比增长 19.13%。二季度实现营收 4.28 亿元，同比增长 15.15%，环比增长 3.78%，整体符合预期。

业务稳步增长，产品结构持续优化

剔除美元汇率波动的不利影响， 上半年营收同比增长约 30%。 上半年公司产品毛利率小幅下滑，从去年同期的 63.1%下滑至 60.56%，主要受汇率波动对收入端的不利影响（公司以月初的时点进行外币收入折算， 6 月初仍是汇率低点，预计三季度毛利率有望回升），其中， 2018 年上半年加权平均汇率较 2017 年同比下跌约 7 个百分点。 净利润增速大于营收增速主要受益于 6 月底美元升值带来的汇兑收益以及理财投资收益。 费用端整体较为稳定，其中，由于公司加大研发，管理费用率有小幅上升。

SIP 话机市场份额荣升全球第一， VCS 收入增速将近 130%

上半年 SIP 业务和 DECT 业务收入保持稳步增长，分别实现 15.58%和 33%的增速， 根据权威咨询机构 Frost＆Sullivan 最新消息，亿联网络 2017 年 SIP 桌面话机总出货量已超过 290 万台， 成长为全球份额第一，进一步证实了公司较强的产品竞争力。 VCS 业务表现亮眼，收入同比增速将近 130%，毛利贡献占比已从 2017 年底的 7.7%上升为 10.5%，主要受益于今年推出的 VC200、VC880等会议终端新品以及云视讯服务，产品竞争力的提升有效带动了销售的增长。

看好公司的云通信布局， 维持“ 买入”评级

公司成功切入视频会议市场，募得资金后加强在云端和软件终端的研发部署，具备较高的竞争壁垒。 中长期逻辑主要看在与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量，以及 VCS 业务的加速增长。远期主要看云平台的搭建以及未来投资新项目带来的协同效应。我们预计公司 2018-2020年的 EPS为 2.59/3.42/4.41元，当前股价对应 PE 分别为 24/18/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示

中美贸易冲突和汇率波动带来的不利影响；未来外延项目可能协同效应不足。aAAaa