华鲁恒升(600426)

事件

公司发布中期业绩报告，2018年上半年归属于母公司所有者的净利润为16.80亿元，较上年同期增207.98%；营业收入为69.97亿元，较上年同期增48.42%；基本每股收益为1.04元。

点评

报告期内公司业绩高速增长，主要受益于公司主营产品相比去年同期销售均价增高，此外公司依靠煤气化平台技术优势成本控制得力，报告期内公司营业收入增速远高于成本增速，受利润大增影响公司经营活动产生的现金流显著增加。期内氮肥实现销量78.88万吨，收入12.06亿，报告期内因成本推动，行业开工率及环保等因素影响，尿素价格较同期有所上涨。此外公司有机胺实现销量16.78万吨，收入10.19亿；己二酸及中间品实现销量10.45万吨，收入10.00亿；醋酸及衍生品实现销量30.83万吨，收入12.77亿；多元醇实现销量11.80万吨，收入8.08亿元。

公司主动把握市场行情，积极调整生产模式和产品结构，实现产销联动，确保高盈利产品优质高产，提高了公司整体毛利率水平。报告期内公司毛利率为33.13%，较去年同期的19.12%有显著提升。

期内公司加快工程项目建设，5月份肥料功能化项目部分装置顺利投产；50万吨/年乙二醇项目进入建设后期，后续工作进展顺利，有望三季度进入试车阶段。受环保、汇率、供给等因素影响，公司产品醋酸、甲醇、乙二醇等预计未来将维持高景气，随着50万吨新产能的投产，公司后续增长空间大。公司去年投产折合100万吨氨醇生产能力产能，新煤气化平台达产后公司氨醇生产能力折合达320万吨，这将有效降低后续产品成本并进一步提高公司盈利能力和综合竞争力，并为下半年50万吨乙二醇项目的投产奠定基础。

公司作为国内煤化工优秀企业，依托洁净煤气化核心技术，打造可持续发展的技术和产业平台，公司成本控制和管理能力优势突出。未来随着更多新项目的投产，公司核心竞争优势将进一步加强，看好公司未来发展。维持“买入”评级。

风险提示：产品价格大幅下降；新项目拓展不达预期