天源迪科(300047)

半年报业绩符合预期， 云应用增长强劲

8 月 12 日晚，天源迪科公布 2018 年半年报。 2018 年上半年，公司实现营业收入 11.82 亿元，同比增长 22.09%， 其中，软件、服务及运营收入 3.93亿元，同比增长 72.58%。 公司实现净利润 3836 万元，同比增长 242.18%。公司 2018 年上半年营业收入继续较高增长， 主要是由于公司以云计算技术的领先优势进一步扩大电信运营商 BSS 市场份额， 同时，公司的公安大数据平台业务放量，收入逐步确认。 在云应用方面，公司携手华为、阿里、中国电信共享业务生态。 我们认为公司中报业绩符合预期，预计公司2018-2020 年 EPS 分别为 0.54/0.74/1.00 元，维持“增持” 评级。

深耕垂直行业， AI+云平台打开增长空间

2018 年上半年， 公司持续深耕电信、金融、公安三大行业，专注于行业垂直云应用服务，依傍互联网巨头横向拓展客户，利用大数据不断提升自身平台价值，有望与巨头一起成长。同时，人工智能平台顺利发布及商用不断提升公司云平台价值。与众不同的逻辑有： 1、 深耕垂直行业，上半年需求释放带动增长； 2、 云应用增长强劲， 持续推动 AI 大数据加速公司转型。

电信、公安、金融行业拓展顺利，需求释放+订单确认带动增长

在电信行业，公司以云计算技术的领先优势扩大电信运营商 BSS 市场份额，大数据能力平台已拓展中国电信集团、多个电信省分公司及中移在线公司，大数据相关的产品由 BSS 域向 OSS 域延伸。在公安行业，今年上半年公司以深圳、泰州、台州市路桥区警务大数据为样板，警务云大数据、交通大数据新增昌都、连云港、咸丰、岳阳等地。 我们认为，垂直行业的需求释放以及公安大数据的订单确认带动公司业绩增长。

云应用增长强劲， AI+云平台打开增长空间

公司在今年 6 月中标“广东电信数据挖掘平台”和“广东电信综合位置数据解析处理平台”两个项目，采用公司最新发布的人工智能平台“迪智”，用于对广东电信数据挖掘模型构建以及对外模型能力输出进行全面管理。今年上半年，公司携手华为、阿里、中国电信等合作伙伴，在技术和市场上进一步深化合作，共享业务生态。我们认为公司在通信及公安行业云平台拓展顺利，人工智能平台顺利发布及商用有望提升公司云平台价值，打开公司成长空间。

以大数据为翼，精耕垂直行业云平台，维持“增持”评级

公司以大数据为翼，精耕垂直行业云平台，我们认为随着公司 AI 技术的不断发展，大数据业务的不断开拓，公司有望迎来新的发展。我们预计公司 2018~2020 年 EPS 分别为 0.54/0.74/1.00 元，维持“增持”评级。

风险提示： 大数据业务开展不及预期；垂直行业 SaaS 拓展不及预期；并购标的维恩贝特业绩不及预期。