亿联网络(300628)

事件描述： 亿联网络 8 月 9 日晚间发布 2018 年半年报， 公司上半年实现营业总收入 8.40 亿元，同比增长 22.7%；净利润 4.10 亿元，同比增长 34.4%。业绩增长的主要原因包括：产品保持较强的竞争力，售价、毛利率整体保持稳定；投资收益和汇兑收益增加。

企业通信“模-数”转换不可逆，渗透率提升保障行业高景气公司是企业通信解决方案提供商，主要产品为 SIP 话机终端和 VCS 视频会议系统。企业通信的“模-数”转换仍在发展且不可逆，协议的标准化和云技术的应用正加快数字向模拟的技术替换。 Frost &Sullivan 预测全球及中国 SIP 电话渗透率将分别由 2015 年的 27.5%和 29.8%上升到 2019 年的 66.3%和 64.5%；销量将分别由 2015 年的900 万件和 45.1 万件上升到 2019 年的 2050 万件和 98.1 万件。渗透率和销量的提升将保障行业高景气度。

SIP 话机业务市占率全球第一， VCS 业务产品及市场双重突破公司产品定位精准，逐步建立了运营商和大集团市场渠道。 SIP 话机业务：借力 SIP 标准的发展与开放， 公司市场份额已跃居全球第一，上半年收入 6.31 亿元， 毛利率 59.4%， 占比 75.1%， 价格维持稳定，未来随 SIP 话机渗透率提升，收入有望维持稳健增长。 VCS 业务：公司新推 VC200、 VC880 视频会议终端和“云视讯”服务，上半年收入7260 万元，毛利率 73.4%，增长加速（ YoY+128.9%），得益于公司解决方案竞争力提升和渠道建设贡献收益，产品和市场获双重突破。

募投项目稳步推进，多层次研发体系维持企业竞争力2017 年 3 月上市以来，统一通信终端、高清视频会议系统的研发升级，云通信运营平台和云计算中心建设等募投项目推进顺利，项目的有效实施将进一步提升公司的技术研发和盈利能力。公司上半年研发费用5053 万元（ YoY+40.1%，研发费用率 6.0%），涵盖基础、应用及产品的多层次研发体系助力企业维持竞争力。

投资建议：预计公司 2018-2020 年实现营业收入 18.07 亿元/24.29亿元/32.58 亿元，每股收益 2.41 元/3.32 元/4.45 元。对应当前股价PE 分别为 25.8 倍/18.7 倍/14.0 倍，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 67.8 元。

风险提示:市场竞争加剧；技术替代风险；汇兑风险