招商蛇口(001979)

事件

招商蛇口公告 2018 年 7 月销售简报： 2018 年 7 月，公司实现签约销售面积 59.80 万平方米，同比增长 90.8%；签约销售金额 150.01 亿元，同比增长 96.8%。 2018 年 1-7 月，公司累计实现签约销售面积 418.16万平方米，同比增长 30.8%；签约销售金额 900.97 亿元，同比增长 46.9%。

点评

7 月单月销售规模同比高增 96.8%。 7 月公司销售金额达 150.01 亿元，同比增速达 96.8%；销售面积达 59.80 万平米，同比增长 90.8%；单月销售均价达 25085 元/平米，同比增长 3.2%，环比增长 7.9%， 销售均价自 4 月以来呈现不断上升趋势，主要系公司推盘结构中一二线城市占比结构较高。从累计数据看，公司 1-7 月累计签约销售金额和销售面积同比分别增长 46.9%、30.8%；累计销售均价 21546 元/平米，同比增长 12%。公司目前已完成全年销售计划的 60%。

投资积极， 单月拿地销售比达 85%。 7 月公司在上海、武汉、天津、郑州、南京、嘉兴 6 个一二线城市共获取 8 幅地块，拿地建筑面积达 124万平米， 同比增长 25%； 拿地总成本 127 亿元，同比增长 49%，占当月销售金额的 85%，较前值提升 35 个百分点，体现了公司积极的拿地策略； 新增项目全部布局在核心一二线城市，推动单月楼面均价 10290 元/平米，同比增长 19%。从累计数据看，公司 1-7 月以来累计获取土地建筑面积 944 万平米，同比增长 192%；拿地总成本 731 亿元，拿地成本占同期销售规模的 81%。

公司发布 2018H1 业绩预告： 归母净利润盈利约 68 亿元-70 亿元，同比大增 89%-94%； 其中二季度归母净利润 10.2 亿元-12.2 亿元，二季度受结转周期影响同比下滑约 24%-9%。分业务看， 2018H1 经营业绩同比增长主要系社区开发业务结转毛利同比增加约 32 亿元，其中一季度、二季度分别增加约 23 亿元、 9 亿元；联合营公司权益法投资收益同比增加约 9 亿元；公司基本每股收益约 0.86-0.89 元。

投资建议：招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司，定位：于领先的城市及园区综合开发和运营服务商，是集团重要的核心资产整合及业务协同平台。公司在粤港澳大湾区资源储备充足，未来将充分受益于湾区发展红利。预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 1.94、 2.41、 2.87元，对应 PE 分别为 8.9、 7.2、 6.0 倍， 维持“买入”评级。

风险提示： 行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）； 融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。