高能环境(603588)

事件描述

公司发布 2018 年半年度报告，实现营业收入 13.78 亿元，同比增长59.64%； 实现归母净利润 1.52 亿元，同比增长 130.03%；实现扣非净利润 1.51 亿元，同比增长 128.73%。

事件点评

三大板块均保持高速增长，城市环境亮眼，运营收入占比提高。 报告期内， 公司环境修复、城市环境、 工业环境分别实现收入 4.28/4.12/5.38亿元，分别同比增长 64.29%、 83.20%、 42.43%，延续了 2016 年以来的高增长态势。其中，城市环境板块表现亮眼，主要得益于泗洪项目（一期）进入试运营阶段，和田与贺州项目进入全面建设阶段。同时， 受益于危废和医废项目扩建或技术改造完成，陆续投入运营，叠加环保趋严，部分项目处置价格提高，2018年上半年公司实现运营服务收入 4.2亿元，同比增长 75.65%， 运营收入占比达 30.46%， 比去年同期提高 2.78pct。

整体毛利率略有提高， 经营现金流明显好转。 1） 报告期内， 受到个别项目毛利率变动影响， 公司环境修复和城市环境板块毛利率出现较大波动，分别为 27.86%/29.12%，分别同比降低 5.32pct/提高 8.6pct； 工业环境中毛利率较高的危废运营项目占比较高，提高工业环境毛利率 3.44pct至 34.75%。 2） 报告期内， 公司加大在手订单的实施力度和收款力度，实现经营性净现金流 0.61 亿元，较去年同期（ -0.49 亿元）明显好转，半年度经营性净现金流首次为正。 随着公司危废项目运营效率和处置价格的提高， 公司经营性现金流有望继续改善。

新增订单显著增加， 成功发行 8.4 亿可转债助力成长。 报告期内，公司环境修复、城市环境、工业环境板块新增订单分别为 7.92/1.58/13.42 亿元，较去年同期分别增长 112.33%/95.06%/67.33%。公司期末在手尚可履行订单分别为 16.88/29.90/39.26 亿元，合计 86.04 亿元。 2018 年 7 月，公司发行 8.4 亿可转债， 转股价格 9.38 元/股， 将主要投向在建垃圾焚烧和环境修复项目。 另，公司 2017 年 6 月同日公告，拟发行 12 亿元绿色债券。后续成功发行将有助于改善债务结构，为公司业绩高速增长提供资金保障。

投资建议

预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.44.56.69 元，对应公司 8 月 9 日收盘价 8.86 元， 2018-2020 年 PE 分别为 20.3215.8712.80， 维持“增持”评级。

存在风险

政策推进不及预期； 项目进度不及预期； 行业竞争愈发激烈，利润率下降； 债务及融资风险； 系统性风险。