万润股份(002643)

事件：

2018 年 8 月 10 日， 万润股份（002643）发布公告， 公司于 2018 年 8 月 9日收到公司实际控制人中国节能环保集团有限公司（下称“中国节能”） 下发的告知函，中国节能现筹划将其全资子公司中节能（山东）投资发展有限公司所持有的公司股份全部无偿划转至中国节能，该部分股份占公司总股本的比例为 20.54%。 如本次无偿划转完成，中国节能直接持有公司股份占公司总股本的比例将达到 26.73%， 中节能（山东）投资发展有限公司将不再持有公司股份。 中国节能直接或间接持有公司股份占公司总股本比例仍为28.60%，为公司实际控制人。

本次划转完成后， 公司实控人中国节能将代替中节能（山东）投资发展有限公司成为公司的控股股东。我们认为本次划转彰显了公司实控人中国节能的信心， 公司股权结构将更加稳固，有利于公司长远发展。

投资要点：TFT 液晶单体行业龙头， 布局 OLED 材料业务奠定国内行业领先地位。公司是液晶材料的业内领先企业，是国内唯一一家同时向全球前三大液晶厂商 Merck、 Chisso 和 DIC 供应液晶单体材料的供应商，高端 TFT液晶单体销量占全球市场份额 15%以上，随着 QuantumDot（量子点）等一系列新技术的研发和大规模应用，未来几年液晶材料将会继续在大尺寸显示领域将会占据主导地位，公司将会在 TFT 液晶材料领域稳步发展。在 OLED 领域，公司公告 2017 年 OLED 材料的营业收入较上年度增长约一倍，公司积极布局 OLED 材料的技术研发， 部分产品在下游客户处进行验证， 预计未来公司能进一步打开 OLED 市场地点国内行业领先地位。

沸石材料稳步扩产， 业绩增长进入上行通道。 公司目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰的核心合作伙伴，生产技术处于国际领先水平。公司 2015 年的年产 1500 吨沸石项目已稳定释放产能，另外年产 1000 吨沸石系列环保材料的项目已进入试生产，于 2017 年 7月底投入使用， 目前产能为年产 3350 吨。 募投项目的第三个车间正在筹建过程中，预计 2019 年将有年产 2500 吨沸石新产线投入使用。公司沸石材料的产能稳步释放，业绩增长进入上行通道。

收购 MP 生物医疗公司， 受益大健康产业高速发展，开拓市场新空间。公司于 2016 年 3 月成功收购美国 MP 医疗生物有限责任公司，正式进入生命科学和体外诊断领域。近年来大健康产业发展迅猛， MP 公司主营业务体外诊断服务市场空间广阔， 预计未来公司在该领域会向着多元化、国际化的方向持续发展，为公司的高速增长奠定了良好基础。

盈利预测和投资评级： 万润股份 2018 年一季度业绩略低于预期，我们分析液晶材料市场饱和，国产化产品将挤占部分市场份额， 公司传统业务增速放缓，同时汇率波动会影响部分业绩，因此预计 2018 至 2020年 EPS 分别为 0.46、 0.62 和 0.75 元/股， 同时我们看好公司在OLED 材料、环保材料以及大健康产业三大业务板块未来的发展， 公司业绩将会保持持续上行， 维持“买入”评级。

风险提示： 下游客户需求低于预期；公司经营业绩低于预期；中美贸易冲突影响进出口业务；公司产品盈利能力低于预期；万润股份股权结构变化引起经营业绩下滑风险；汇率波动的不确定性风险；万润股份液晶单体业务客户过于集中的风险。