东诚药业(002675)

业绩顶上限，超市场预期。

营业收入 9.50 亿元（ +35%），归母净利润 1.12 亿元（ +54%），扣非后 1.19 亿元（ +66%），经营性现金流 1.75 亿元（ +392%）， EPS 0.16元（ +54%）， ROE 3.78%（ +1.18%）。核药收入 3.88 亿（ +43%），肝素与硫酸软骨素原料药收入 4.13 亿（ +11%），那屈肝素钙制剂等收入1.42 亿（ +142%），我们预计核药占比营业利润比重近 2/3，以类风湿治疗的云克注射液为主的云克药业收入 1.86 亿（ +28%），净利润0.83 亿（ +28%，合并 52%）；以正电子药物 18F-FDG 为主的安迪科增速 40%左右，核心业务高速增长，带动公司未来业绩增速动力十足。同时公告前三季度业绩预期增长 30%-60%， 1.80-2.21 亿元。

大型医学设备配置证放开，氟标药高速成长在路上

目前我国大型医用设备保有量仅为欧美日的 1/10-1/5，保有量远远不足，导致大型公立医院放射医学和核医学科等人满为患，供给严重不足。配置证的放开将迎来国产大型医学设备行业的春天，需求将大幅提升，供不应求的格局将改善。预计氟标药市场长期空间将达到50 亿， 5 倍空间。作为下游放射药供应商，将迎来高速增长时代。安迪科正电子药物 18F-FDG 市占率 40%，最为受益。

类风关药物云克注射液新一轮增长开启

云克注射液是公司创新药，主要用于治疗类风湿、强直等， 被称为“不死癌症”，预计我国约 450 万患者，是数百亿元级别的蓝海市场。 云克注射液通过亚甲基二膦酸对异常骨代谢区域的靶向作用，能够集中作用于受损骨关节部位，消炎镇痛，有效缓解相关病症的临床症状，并可以抑制异常免疫应答，阻止病程发展；特点是镇痛效果好，起效快，更为重要的是，药物可以平衡异常骨代谢，修复骨显微结构，甚至恢复关节功能，成长无天花板，十亿元以上重磅药物。

投资建议： 预计公司 2018-2020 年净利润 2.46/3.57/4.63 亿,EPS 为0.35/0.46/0.60 元，对应 PE 为 26/ 19 /15 倍，维持“买入”的投资评级。

风险提示:核药公司业绩增速低于预期