中集集团(000039)

【事件】 公司 8 月 9 日晚公告董事会审议通过《关于中集车辆（集团）有限公司境外上市方案的议案》。

【 点评】：

1） 中集车辆将拆分上市，公司业务分拆整合之路再进一步。 继中集安瑞科业务整合、空港业务注入中国消防之后，中集车辆也将在香港联交所主板上市。 公司核心资产众多，通过持续推进业务整合、资产梳理等方式不断盘活存量资产，实现整体效益最大化。 中集车辆成功上市后，公司将形成中集集团（ A 股+港股）、中集安瑞科、中集天达、 中集车辆 5 大上市平台， 将为各项业务发展提供强有力的融资能力，有利于细分业务进一步做大做强，从而推动公司总体规模的进一步壮大。

2） 道路运输车辆为公司第二大业务，拆分上市后有望获得更大的发展。 中集车辆为全球领先的道路运输车辆制造集团， 半挂车市占率全球第一， 在中国、北美、欧洲及新兴市场建立了 25 个生产与研发基地，产品覆盖国内及海外主要市场。2017 年车辆业务收入 195.21 亿元（同比+32.84%）， 净利润10.18 亿元（同比+32.78%）。 中集车辆拆分上市之后，将在继续享受集团支持的同时， 获得独立的上市平台， 融资能力、品牌实力等方面将获得进一步的提升。

3） 各项业务全面复苏，中美贸易争端对公司业务影响有限。 受益全球经济持续复苏，公司各项业务持续发展：集装箱业务自上年复苏以来保持良好发展势头； 道路运输车辆业务受益国内治超加严和北美市场强劲复苏； 能化食品装备业务受益国内天然气消费需求提升和储气调峰建设业绩有望加速增长。 公司集装箱业务市场份额长期保持在 40%以上， CCFI 指数自 4 月以来持续上涨，集运行业持续复苏，中美贸易争端对公司集装箱业务影响有限。

4） 投资建议： 预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为3,317.05、 4,001.33、 4,495.41 百万元， EPS 分别为 1.11、1.34、 1.51 元，对应 PE 分别为 10.65、 8.83、 7.86 倍。公司深度受益全球经济复苏，业绩进入快速上升通道，维持强烈推荐评级。

风险提示： 集运复苏低预期，海工行业持续低迷，汇率风险，全球贸易环境恶化