银行业总体业绩向好，资产质量改善趋势不变

2018 年 Q2 银行业资产负债结构调整初步到位， ROA 和资本充足率走平。行业资产增速和利润增速均企稳回升，股份行与城商行回暖显著。不良率小幅抬升， 主要受不良贷款认定标准趋严，以及农商行资产质量承压拖累。大行资产质量继续领跑，带动行业资产质量整体向好趋势不改。 179%的拨备覆盖率仍处高位，具备充裕风险抵补能力。下一步行业关注点看资产增速进一步回升。 我们预计下阶段银行业利润驱动力将实现量价切换，以量补价将成为下半年运营策略。在货币政策调整到位后，财政刺激将有望带动银行资产增速进一步回升，重点推荐招行、光大、工行、平安。

资产与利润增速回升，股份行与城商行回暖显著

盈利延续改善趋势，股份行与城商行利润增速触底回暖显著。 6 月末商业银行资产同比增长 6.76%，增速较 3 月末增加 13bp。 大型银行、股份行、城商行、农村金融机构分别同比+5.77%、 +4.47%、 +8.74%、 +5.85%，增速较 3 月末-0.41 pct、 +1.49pct、 +0.80 pct、 -1.32 pct。 大型银行增速相对平稳，股份行和城商行增速触底反弹，股份制银行增速尤为显著。 2018年 Q2 商业银行税后利润同比增长 6.38%，增速较 Q1 提升 0.52pct。 大型银行、股份行、城商行税后利润同比分别增长 5.53%、 5.06%、 6.85%，增速较 Q1 分别+0.71pct、 +2.92pct、 +1.43pct，利润回升趋势明确。

不良率季度微升、月度改善， 大行资产质量领跑， 资本充足率小降

行业资产质量呈分化格局，大行领跑。 6 月末商业银行不良贷款率 1.86%，季度环比+11bp。 6 月末行业不良贷款率较 5 月末回落 4bp ，月度不良率改善。 6 月末大型银行、股份行、城商行、农商行不良贷款率分别为 1.48%、1.69%、 1.57%、 4.29%，分别较 3 月末-2bp、 -1bp、 +4bp、 +103bp。 行业不良率上升主要受农商行拖累。 6 月末商业银行拨备覆盖率 179%，环比减少 12pct；拨贷比 3.33%，环比降低 1bp。大行拨备覆盖率继续高位提升， 股份行和城商行拨备反哺利润，农商行拨备覆盖率跌穿红线。 资本充足率小幅下降， 6 月末商业银行资本充足率 13.57%，环比下降 7bp。

行业净息差较 Q1 回升， ROA 企稳而 ROE 小幅上升

2018 年上半年商业银行净息差 2.12%，较 Q1 上升 4bp。 大行、股份行、城商行、农商行净息差较 2018 年 Q1 分别+1bp、 +5bp、 +4bp、 +5bp。行业净息差的上升主要受贷款议价能力增强及同业市场利率下行的影响。一季度 1 个月同业存单到期收益率日平均值为 3.81%，而二季度则降至3.59%，故同业负债占比较高的股份行、城商行息差上升较快。我们预计下半年息差企稳，银行盈利驱动由价转量。 6 月末商业银行 ROE（ TTM）环比+7bp 到 12.43%。 我们预计下半年随着资产规模扩张提速、银行业再融资到位，行业 ROE 有望继续保持上行趋势。

风险提示： 经济下行超预期，资产质量恶化超预期。