销售增速连续反弹 3 个月，东部降幅继续收窄： 前 7 月全国商品房销面及销额同比升 4.2%/14.4%，分别扩大 0.9/1.2pct，升幅自 5 月以来持续扩大，与我们跟踪的重点城市表现基本一致，尽管政策面持续收紧，但楼市依然表现出很强的韧性。单月来看，销面环比下降但同比升 9.9%，升幅扩大。分区域看，前 7 月东部销面及销额累计同比-3.8%/5.8%，相对发达的东部区域降幅继续收窄；中西部区域表现相对平稳，中部销面及销额累计升12.7%/26.5%，西部累计升 10.5%/28.3%；东北部销面降幅维持在 1.1%。去年销售自下半年开始转弱导致基数较低，预计全年表现基本维持平稳。

土地新开工保持活跃拉动地产投资回升 0.5pct： 前 7 月土地购置面积及成交价款同比分别升 11.3%/21.9%，相比前 6 月再度扩大了 4.1/1.6pct.，单月购置面积同同比升 32.1%，升幅再度攀升，略超预期。预计下半年随着政策面偏紧销售放缓以及较高的基数，土地投资增速可能会有所放缓。新开工及竣工面积累计同比分别为 14.4%/-10.5%，新开工升幅再度扩大2.6pct，竣工降幅基本与前 6 月持平，新开工与竣工维持分化局面，在新开工拉动下，施工面积同比升 3%，再度提升 0.5pct。受益土地及施工的改善，前 7 月地产投资增速反弹至 10.2%， 预计下半年随着土地投资放缓地产投资升幅将有所回落。

各渠道资金面均有改善： 前 7 月房企到位开发资金累计升 6.4%， 升幅扩大 1.8pct， 升幅攀至年内新高。 其中国内贷款及个人按揭贷款降幅均有收窄，国内贷款由前 6 月的降 7.9%收窄至降 6.9%，个人按揭贷款由降 4.0%收窄至降 1.4%，定金预收款同比升幅扩大 2.6pct 至 15.1%，自筹资金升10.4%，扩大 0.7pct。 单月来看，国内贷款及个人按揭同比由负转正，我们认为有去年同期基数较低的原因，可能也有宏观资金面边际改善的因素。

推荐低估值地产龙头保利及新城： 短期来看， 1）资金面， 宏观政策层面积极因素在不断累积，宏观环境有望出现边际改善， 7 月资金数据也印证了这一点， 此外上周媒体报道上海农行工行调整利率优惠虽然被否认但可能也说明微观层面资金出现流向房地产市场的冲动； 2）行业面，考虑到地产表现较强的韧性，预计短期依然将围绕“房住不炒”“因城施策”维持偏紧的政策基调， 保持市场平稳， 但中期看，目前的政策对刚需改善存在错杀，同样有调整的空间，政策面不必过分悲观。考虑到 1） 资金面积极因素不断累积， 2）行业整体预计将维持平稳， 3）龙头销售、业绩表现靓丽， 4）板块估值处于历史低位、龙头静态 PE 基本都在 9 倍以下，我们维持推荐杠杆率相对较低的低估值龙头保利及新城。

风险提示： 调控政策及信贷政策超出预期、宏观经济表现超出预期、房产税出台超出预期