1-7 月基建投资增速下滑， 随财政货币积极政策推进基建将企稳回升。 1-7 月基建投资(不含电力/热力/燃气及水生产供应业)同增 5.7%，增速较 1-6 月下滑 1.6pct， 7 月增速-1.8%(6 月增速+2.1%)，增速连续 5 个月下滑，主要受 PPP项目清库/金融去杠杆/环保标准提高等因素影响及上年高基数影响(上年同期增速 20.9%)， 随财政货币积极政策推进基建将企稳回升。

分行业： 铁路固投降幅收窄，看好铁路/中西部公路建设。 1)1-7 月生态环保投资 0.28 万亿同增 34.1%(1-6 月+35.4%)； 道路投资 2.27 万亿同增10.5%(1-6 月+10.9%)；水利投资 0.53 万亿同比-0.7%(1-6 月+0.4%)； 铁路投资 0.35 万亿同比-8.7%(1-6 月-10.3%)， 降幅收窄。 2)铁路：近期铁总表示 2018 年铁路投资望重返 8000 亿；国家十三五末铁路/高铁目标通车 15万/3 万公里，仍有 2.3/0.5 万公里缺口， 中央政府杠杆空间支撑国家铁路建设，固投望回暖。 3)公路：东西部公路发展不平衡， 2017 年西部公路密度 27 公里/百平方公里，远低于发达国家及我国东部， 仍有建设空间。

分区域： 1-7 月中部固投增速最快， 西部投资受制于资金面/PPP 清库。1)1-7 月东部固投增速 5.8%，较 1-6 月提高 0.3pct；中部固投增速 9.3%，增速提高 0.2pct，西部投资增速 2.3%，较 1-6 月回落 1.1pct；其中东部/中部 2018 年以来固投增速较稳健，而西部地区固投增速明显下滑(较 1-2 月增速下滑 8.8pct)，我们认为或与资金面/政策面偏紧/PPP 清库背景下西部地区地方政府财政基础相对薄弱有关。

7 月基建投资继续下滑，可预期后续政策继续宽松和落实。 1) 7 月社零增速 8.8%，较 1-6 月下滑 0.2pct； 全国城镇失业率 5.1%， 较上月上升 0.3pct，目前消费疲软，贸易摩擦对经济的影响逐渐显现，经济下行压力将持续存在，依靠基建托底经济和稳定就业需求突显； 2)在 1-7 月基建投资下行背景下，政策面将继续加大力度，如当下发改委恢复城市轨交审批后苏州/长春两市第三期轨交项目接连获批，苏州/长春获批总投资约 950 亿/787亿； 财政部表示加快地方政府专项债发行和使用， 9 月底完成新增专项债发行比例原则上不低于 80%，剩余额度主要在 10 月份发行等。

推荐组合： 看 3 个月以上 3 波以上行情，政策预期到政策细则执行到基本面数据改善， 龙头公司 50%以上空间， 基建设计/铁路建筑央企/地方路桥/民营 PPP 生态环境四主线。 1)基建设计（建筑细分行业中负债率和现金流相对较好）推荐苏交科/中设集团，受益设研院/勘设股份等； 2)铁路建筑央企推荐中国铁建/中国交建/中国化学/中国建筑等； 3)地方路桥国企推荐山东路桥，受益四川路桥等； 4)民营 PPP 生态环境推荐龙元建设/文科园林，受益岭南股份/东珠景观等。

风险提示： 基建投资持续快速下滑